业绩回顾

2025 年归母净利润同比增长5.64%，符合市场预期威胜信息公布2025 年业绩：收入29.78 亿元，同比+8.48%；归母净利润6.66 亿元，同比+5.64%。单四季度，收入8.66 亿元，同比+7.7%，环比+16.3%；归母净利润1.92 亿元，同比-7.7%，环比+13.6%。全年业绩符合市场预期。

发展趋势

海外业务与AI 双轮驱动，在手订单充盈。1）分市场看，2025年公司境内业务收入23.93 亿元，同比增长3.4%，基本盘稳健；境外业务收入5.64 亿元，同比增长34.0%，占总收入同比提升4ppt 至19.0%，我们认为随着印尼工厂投产、沙特技术中心启用，海外本地化布局有望进入收获期，成为未来增长引擎之一。2）分产品看，2025 年AI+收入同比增长89.7%，收入占比同比提升9ppt 至24%，我们认为2026 年随着垂类应用的放量，AI 相关收入增长可期。在手订单层面，2025 年公司新签订单37.08 亿元，年末在手订单40.59 亿元，同比增长1.2%，我们认为充盈的在手订单有望为未来业绩增长提供坚实保障。

前瞻布局核心赛道，国内海外市场精准卡位。国家电网“十五五”计划固定资产投资4 万亿元，聚焦配电网、微电网、新型储能等；南方电网2026 年计划投资1800 亿元，聚焦配网、智能化转型等。展望未来，我们认为：1）随着两网投资重心转向配电网和智能化，公司布局与两网投资高度匹配，有望受益于电网数智化升级浪潮。2）公司围绕“物联网+芯片+人工智能”战略，在国内市场持续深化数字电网、智慧城市、AI 智算领域业务布局，在海外市场推动解决方案的规模化落地，实现精准卡位。3）在数据中心方向聚焦电算融合的供配电与能效管理全方案，有望依托电力物联网和供配电等核心技术积淀实现第三曲线增长。

盈利预测与估值

维持跑赢行业评级，维持2026 年收入基本不变，考虑业务结构变动影响，下调2026 年净利润14.2%至8.18 亿元。新引入2027 年收入/净利润43.79/9.61 亿元。我们看好公司在手订单逐步释放的潜力，维持目标价51 元不变（基于31x 2026e P/E），当前股价对应26.2x 2026e P/E，具备17.0%的上行空间。

风险

新产品研发不及预期；出海不及预期；电网投资力度不及预期。