事件：2026 年2 月27 日，公司发布2025 年年报，2025 年实现收入29.78 亿元，同比增加8.48%；归母净利润6.66 亿元，同比增加5.64%；扣非归母净利润6.46 亿元，同比增加5.94%。单季度来看，25Q4 公司收入8.66 亿元，同比增加7.73%；归母净利润1.92 亿元，同比下降7.74%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比下降8.65%。

公司经营质量良好，维持较高派息率。公司经营质量持续稳健，2025 年净资产收益率19.71%、资产负债率37.79%。现金流良好，2025 年实现经营性净现金流量5.16 亿元，同比优化8.91%。2025 年公司维持较高派息率，2025 年公司包括中期已分配的现金红利拟现金分红金额合计为2.68 亿元，占2025 年归母净利润40.24%；2025 年度公司以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额1.50 亿元，占2025 年归母净利润22.51%。

2025 年公司在手订单充盈。2025 年新签订单37.08 亿元；截至2025 年12 月31 日，在手合同40.59 亿元，为公司业绩的持续增长提供了有力保障。

国际化布局已见成效，海外产能建设与认证稳步推进。海外市场，公司深耕东盟、中东、拉美及非洲等重点区域市场。2025 年，公司境外业务实现营收5.64 亿元，同比增长33.98%，占主营业务收入比重达19.06%。基地建设扎实落地：印尼工厂（PTWILLFAR）于25 年4 月正式投产，年产能达数百万台；沙特技术中心于25 年9 月在延布落成启用，为公司全球化运营筑牢坚实根基。国际化认证持续突破：公司产品认证体系全面对标国际标准，多项重点产品全年斩获多项权威认证资质。

公司积极延展AI 下游，2025 年AI+营收占比达24%。公司2025 年AI 相关产品收入7.37 亿元，占主营业务收入比重24%。能源物联网领域迎来较快发展，公司依托智能终端、边缘计算和台区物联网解决方案等技术基础，将重点发展AI+边缘计算、AI+微电网、AI+大数据等方向，致力于打造全栈电力人工智能体系。

芯片产品方面，公司自研芯片覆盖国内融入国际的优势持续扩大，高速宽带载波通信技术及芯片获得国际权威院士专家团队科技成果评价，技术水平行业领先；新一代双模通信芯片通过国家电网和南方电网检测认证，市场占有率稳步提升。

投资建议：公司以“物联网+芯片+人工智能”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2026-2028 年营收分别为37.12、45.78、56.27 亿元，增速为24.7%/23.3%/22.9%；归母净利润分别为8.79、11.10、13.88 亿元，增速为32.0%/26.2%/25.0%，以3 月3 日收盘价来看，对应26-28 年PE 为23x/18x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期；新品开发不及预期风险等。