事件：公司2 月28 日发布2025 年度报告，截至报告期末，公司实现营收29.78亿元，同比增长8.48%，归母净利润6.66 亿元，同比增长5.64%。

优化资源配置贡献稳定财务表现，订单充足保障未来。2025 年全年，“双碳”引领新型电力系统建设升级，物联网与各行业深度融合、规模应用，结合公司积极的海外产能布局和市场拓展，营收增长表现稳健。分业务表现来看，公司电监测终端、水汽热传感终端、感知层小计都有不同程度的营收增长，2025 年分别同比增长6.30%、19.39%、9.13%，毛利率分别增加0.79、7.96、2.55 个百分点。费用端，公司销售费用因市场投入增加而同比增长7.88%；管理费用因本期股份支付费用较同期减少而同比下降1.58%；研发费用同比下降3.79%，同样系本期股份支付费用分摊较上期减少，同时公司优化研发人员配置，研发咨询服务费较同期减少。

财务端总结来看，公司2025 年在资源配置上持续进行优化，各项财务数据保持基本稳定，同时，订单方面，公司2025 年新签订单37.08 亿元；截至2025 年12 月31 日，在手合同40.59 亿元，为公司业绩的持续增长提供了有力保障。

国内外市场双轮驱动，未来趋势向好。2025 年公司全球化布局持续收获，本地化生产与技术适配模式成效显著，国内物联网设备连接数过亿，海外用户连接数超千万。2025 年4 月，印尼工厂正式投产，同年9 月启动沙特技术中心运营，同时公司各项产品全球认证体系逐步完善，持续巩固公司话语权。2025 年，公司境外业务实现营业收入5.64 亿元，同比增长33.98%，占主营业务收入比重达 19.06%。

未来海外市场预计将持续成为公司新的业绩增长点，品牌认可度、国际影响力仍有望进一步提升。

β角度增长预期不变。市场规模端，根据国际市场研究机构IMARCGroup 预测，全球智慧水务管理市场规模将从2024 年的196 亿美元增长至2033年的467 亿美元，2025-2033 年复合增长率达9.62%；国内市场据前瞻产业研究机构预计，智慧水务平台+智慧水厂设备+管网改造设备核心细分领域行业空间合计超 3000 亿元；从整体市场规模看，中国智慧水务市场将从2024 年的580 亿元，预计增长至2029年 的约1368 亿元，2035 年有望突破3000 亿元，2024-2035 年期间年复合增长率达18.74%。无论是国内市场，亦或是全球市场，行业景气度仍保持相对乐观。

盈利预测与评级：公司报告期内业绩表现持续稳健，在行业景气度不减的基础上，　　公司海内外市场双收，国际版图拓展进度较为乐观。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028 年实现营收36.30 亿元、44.87 亿元、56.24 亿元；归母净利润8.55 亿元、10.67 亿元、13.59 亿元；EPS 1.74 元、2.17 元、2.76 元；PE 26.2X、21.0X、16.5X，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动