【核心结论】我们预测公司25-27 年归母净利润分别为1.67、2.17、2.72亿元，PE 分别为57.7、44.3、35.4 倍。参考可比公司，给予公司2025 年71 倍PE，对应目标价为16.17 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

【报告亮点】首先，我们讨论斯瑞新材为什么做的好？我们认为，公司优质的管理层制定了清晰的战略规划是公司能够成功的本质。斯瑞新材董事长王文斌先生是学新材料出身，能够清晰了解中国材料行业的痛点，因为如此，才能够长期坚持，一步一步稳扎稳打，从一间默默无名的民企做成了一家领跑多个细分领域的新材料龙头企业。如今，斯瑞新材铜铬触头材料国内市场占有率大于60%，全球市场占有率约50%，为全球细分行业第一。公司的战略定位是成为多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一。

其次，我们讨论斯瑞新材未来为什么会好？我们认为，公司产品下游布局广，且相关行业商用航天、电力行业、高温合金、医疗影像、光模块需求有望持续提升，且竞争赛道并不拥挤，具有较高壁垒。传统领域端，高强高导铜合金板块，受益于国家产业政策大力扶持，商业航天行业市场空间较大；中高压电接触材料板块，斯瑞新材产品电接触材料属于高端产品，电力系统可靠性需求倒逼电接触材料性能升级，公司产品需求预计会越来越旺盛；高性能金属铬粉板块，国内高温合金供需缺口扩大，高性能金属铬粉需求预计提升。

新兴领域端，未来国产球管将继续保持性价比竞争优势，受益于供应链国产化和海外整机厂本土化的长期趋势，医疗影像设备增量和存量市场双扩容，公司球管产品需求有望持续提升；AI 迅速崛起，光模块需求有望大幅提升。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险