斯瑞新材发布三季报：25Q3实现营收4.02 亿元（yoy+18.08%，qoq-6.14%），归母净利3306.77 万元（yoy+48.07%，qoq-22.03%）。2025 年Q1-Q3 实现营收11.74 亿元（yoy+21.74%），归母净利1.08 亿元（yoy+37.74%），扣非净利1.02 亿元（yoy+41.39%）。公司25Q3 持续拓宽铜合金产品应用领域，商业航天、医疗影像等新兴业务开始放量，未来业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。

新产业业务放量增长，研发投入持续加大

根据公司三季报，25Q1-Q3 公司利润总额/归母净利润/扣非净利润同比+37.34%/+37.74%/+41.39%，主要系：1）公司各传统板块业务稳步增长；2）新的产业方向上，商业航天、医疗影像开始放量增长，贡献效益增加；3）人民币兑欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。25Q3 单季度公司毛利率为24.75%，同比+3.21pcts，环比+0.24pcts，高附加值新兴领域需求增长带来毛利率稳步提升。25Q1-Q3 研发投入合计同比增长31.31%，主要系公司持续推动自主研发创新能力的提升，在液体火箭发动机推力室内壁材料和制品、光模块芯片基座/壳体等重点自主研发项目上加大研发力度，研发投入增加。

对子公司增资4 亿元，用于医疗影像装备材料扩产建设

2025.10.17 公司发布公告，拟向全资子公司斯瑞科技增资人民币4.00 亿元，其中使用前次定增募集资金人民币3.40 亿元向其增资以实施募投项目，同时使用自有资金人民币6000 万元向其增资。本次增资是基于子公司斯瑞科技的募投项目“年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”建设和公司发展的需要，未来公司医疗影像装备业务有望充分受益于国产化率提升以及下游客户使用渗透率提升驱动，构成公司新增长极。

商业航天核心供应商，构建全工艺链护城河

公司已成为蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天等国内商业航天头部企业的重要供应商，其高强高导铜合金产品已成功应用于“朱雀三号”等关键项目的多次发射验证，产品可靠性得到证实。为应对下游旺盛需求，公司启动“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，同时公司成功研发铜铬铌（CuCrNb）大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术并交付样件，该技术能显著提升性能、提高材料利用率并降低成本，进一步构筑了从材料到组件的“全工艺链”护城河。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为1.53/2.08/2.76 亿元，对应EPS 为0.20/0.27/0.36 元。采用分部估值法，目标市值173.29 亿元，目标价22.41 元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件26 年PE 分别为100/62/51/44X（若不考虑股本变动，前次目标价为20.66 元，对应四项业务25 年PE 分别为122/74/61/41X PE）。

风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。