事件：公司发布25 年年报及一季报，公司25 年年报表现亮眼，25 年营业收入与归母净利润同比明显增长。斯瑞新材发布25 年业绩，公司25 年营业收入为15.72 亿元，同比增长18.19%；归母净利润为1.48 亿元，同比增长29.20%；扣非归母净利润为1.39 亿元，同比增长34.74%，公司毛利率为24.32%，同比上升1.23 个百分点；净利率为9.74%，较上年同期上升0.78个百分点。从单季度指标来看，25Q4 营业收入3.98 亿元，同比增长8.83%，环比下降1.04%；归母净利润0.4 亿元，同比增长10.62%，环比增长20.33%。

公司一季报表现持续亮眼，26Q1 营收实现4.43 亿元，同比增长28.75%，归母净利润实现0.43 亿元，同比增长33.24%。公司26 年一季度各产业赛道持续增长，公司积极拓展出口业务，优化产品销售结构；募投项目产能逐步释放,新的产业方向稳步增长，贡献效益增加。25 年产品方面，一、高强高导产品：25 年收入增长18.24%，毛利率较上年增加1.90 个百分点，收入增长原因为1）下游需求增长；2）募投项目投产；3）铜价及欧元汇率上升。中高压电接触材料及制品收入增长9.50%，毛利率较上年增加0.92 个百分点。二、中高压电接触材料：25 年收入增长9.50%，毛利率同比增加0.92 pct，收入增长原因随着电网固定资产投资稳定增长，中高压电接触材料及制品收入稳步增长。三、高性能金属铬粉：25 年收入增长73.76%，毛利率同比增加0.93pct，高温合金行业需求增加，从而推动收入增长。四、医疗影像零组件：收入增长46.43%，毛利率同比增加5.35 pct。五、光模块芯片基座/壳体：25 年收入增长208.29%，毛利率同比增加0.88 pct。

盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计26-28 年公司EPS分别为0.27、0.33、0.46 元，PE 分别为153.1、126.5、91.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险