事件：据公司20 24 年年报，2024 年公司实现营收 25.25 亿元，同比+4.03%，归母净利润2.01 亿元，同比-36.12%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比-45.70%。2024Q4 公司实现营收6.68 亿元，同比+3.11%，归母净利润-0.09 亿元，扣非归母净利润-0.13 亿元。

点评

景气回落公司以量补价，全年营收稳健增长

受光伏行业景气下行以及新增产能投放等影响，行业竞争加剧，2024 年公司部分产品售价及综合毛利率有所下降，大宗气体、特种气体毛利率分别同比-2.94pcts、-12.67pcts。但公司积极开拓市场，气体销量实现快速增长，以量补价实现全年营收稳健增长。2024 年公司大宗气体、特种气体销量分别同比+54.33%、+37.20%，其中氦气销量同比增加 125.53%。

公司全年实现营收25.25 亿元，同比+4.03%。

电子特气持续推进结构化矩阵，逐步实现进口替代截至2024 年，公司已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代，已供应中芯国际、海力士、长鑫存储等FAB 厂，2024 年新增21 家半导体客户。同时，投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现部分客户批量供应，在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷等7 款产品正在产业化过程中

电子大宗斩获多个新订单，在建项目陆续投运

新订单：截至2024 年，公司取得北方集成电路二期、芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代等8 个电子大宗载气项目，同时取得重庆润西微电子、湖畔光芯等电子大宗工程项目。新投运：2024 年1月，厦门天马光电子电子大宗载气项目量产供气。2024 年4 月，无锡华润上华项目量产供气。2024 年12 月，武汉长飞电子大宗载气项目量产供气、北方集成电路二期电子大宗载气项目临时供气。新交付：苏州龙驰项目系统完成交付。

盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润2.68/3.52/4.29 亿元， 同比+33.05%/+31.36%/+22.00% ， 对应PE 为34.20X/26.04X/21.34X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新项目进展不及预期，宏观经济波动风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。