事件：据公司公，2025H1，公司实现营收13.14亿元，同比+6.65%，归母净利润0.82 亿元，同比-48.65%，扣非归母净利润0.67 亿元，同比-45.10%。2025Q2，公司实现营收6.91 亿元，同比+7.60%，环比+11.07%，归母净利润0.38 亿元，同比-54.30%，环比-13.19%，扣非归母净利润0.38亿元，同比-47.46%，环比+29.77%。

点评

行业整体竞争加剧，2025Q2 部分产品售价及毛利率同比有所下滑2025Q2，公司业绩短期承压，主要是（1）2025H1，受部分行业周期性调整影响，市场环境仍处于阶段性承压状态，行业整体竞争加剧，公司部分产品的售价及综合毛利率同比有所下滑。但公司积极开拓市场，销量维持快速增长。2025H1，公司大宗气体/特种气体/现场制气及租金/清洁煤气业务分别实现营收5.46/4.16/1.71/1.22 亿元，同比分别+23.3%/-18.3%/+29.5%/+15.1%，毛利率分别为29.9%/21.0%/57.8%/16.8%，同比分别-2.1/-10.6/-6.6/-2.1Pcts；（2）公司逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度；（3）资产处置收益较去年同期有所下滑。

电子气体捷报迭出，现场制气业务规模持续扩张电子特气方面，公司已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。2025H1 公司新增导入18 家半导体客户，涵盖基材、制造、封装等产业链环节。电子大宗载气方面，2025H1 公司取得芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等六个电子大宗载气项目。存量项目北方集成电路（一期）、广东芯粤能、无锡华润上华、厦门天马光电子、武汉长飞等已投运的存量项目持续、稳定运营。现场制气方面，公司在持续发展中小型现场制气的同时，突破中大型现场制气项目，陆续获得营口建发、山东睿霖高分子、稷山铭福钢铁等项目，有望增厚公司未来业绩。

坚定横向战略，持续开展跨区域市场整合

2025H1，公司核心区域不断增加零售网点，新区域持续导入产品，于陕西西安、江苏泰州、广东湛江、陕西咸阳、美国新设5 家公司。收购CHEMGAS，拓展东南亚市场；收购金宏皆盟（原汉兴气体），加码现场制气业务；收购淮安圣马，助力淮河化工实现能源管理升级。

盈利预测与投资建议：考虑到市场环境仍处于阶段性承压状态，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润2.19/3.17/4.02亿元，对应PE 为36.30X/25.10X/19.82X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新项目进展不及预期，宏观经济波动风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。