事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司实现营收14.73 亿元，同比增长12.12%；实现归母净利润6789 万元，同比下滑17.41%；实现扣非后归母净利润1782 万元，同比减少73.50%。2026Q2，公司单季度实现营收8.10 亿元，同比增长17.16%，环比增长22.16%；实现归母净利润6302 万元，同比增长64.99%，环比增长1194%。

营收保持稳健增长，折旧增加拖累业绩。2026H1，公司延续“大宗零售—特种气体—现场制气”三足鼎立的业务结构，各板块收入总体保持增长，但综合毛利率受前期逆势布局的项目投资逐步完工、折旧费用增加明显影响有所承压。分产品看，2026H1 公司大宗气体实现营收6.17 亿元，同比增长13.0%，业务毛利率同比下降5.6pct 至24.3%；特种气体实现营收5.05 亿元，同比增长21.4%，业务毛利率同比提升0.6pct 至21.6%；现场制气及租金业务实现营收1.98 亿元，同比增长16.1%，业务毛利率同比下降5.1pct 至52.7%。2026H1，公司电子大宗载气项目以融资租赁业务模式增加了资产处置损益，公司计提非流动资产处置收益约3953 万元。费用端，2026H1 公司销售期间费用率同比提升1.0pct 至22.5%。

26Q2 氦气营收环比大幅提升，特气新产品及现场制气项目有序推进。大宗零售方面，公司完成对上海则沐的收购整合，进一步强化华东地区业务布局，海外依托新加坡金宏（原“CHEM-GAS”）平台持续放量。特种气体方面，2026H1 公司在集成电路行业营业收入同比增长29.56%，全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等高端含氟特气持续优化生产工艺、推进客户端验证与批量导入。公司持续深化与中芯国际、长鑫存储、海力士等头部晶圆厂合作，无锡海力士超临界二氧化碳实现稳定量产供应、大连海力士高纯氧化亚氮顺利直供量产，芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾信利等电子大宗载气项目进入稳定运营与产能释放阶段。

氦气方面，公司26H1 氦气营收同比增长141%，26Q2 营收环比增长110%。

公司合资成立金宏普华，为国内高端产业客户构建高品质、高稳定、高性价比的海外氦气供应链。同时，公司全力推进新疆阿拉尔BOG 提氦项目建设，预计2026年下半年进入试生产阶段。现场制气方面，营口建发空分、山东睿霖高分子空分项目预计2026 年四季度陆续投产，西班牙新能源材料现场制气项目有序推进。

盈利预测、估值与评级：由于折旧增加，26H1 公司业绩低于此前预期。考虑到公司折旧增加，以及部分产品竞争加剧导致盈利下滑，我们下调盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为2.07/2.57/3.22 亿元（ 前值分别为2.60/3.50/4.56 亿元）。伴随特气新产品释放，以及电子大宗载气和现场制气项目后续的稳定贡献，公司仍将保持较好的业绩增速，维持“增持”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。