2023 年业绩大幅增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收24.27 亿元，同比+23.40%；归母净利润3.15 亿元，同比+37.48%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比+49.90%；销售毛利率37.73%，同比+1.76pcts。2023Q4 单季度实现营收6.47 亿元，同比+22.13%，环比+0.23%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+18.25%，环比-29.72%；销售毛利率35.81%，同比-0.22pcts，环比-1.36pcts。公司2023 年利润增长的主要原因为：(1)公司积极把握市场机遇，加大市场开发力度；(2)公司客户结构及主营产品结构持续优化，特气产品占总收入的比重进一步提高。考虑到新产能投产需要一定的爬坡周期，我们小幅下调公司2024-2025 年业绩，新增2026 年业绩，预计2024-2026 年归母净利润为3.85/4.84/6.04 亿元（2024-2025 前值为4.01/5.00 亿元），对应EPS 为0.79/0.99/1.24 元（2024-2025 前值为0.82/1.03 元），当前股价对应PE 为25.2/20.0/16.0 倍。我们看好公司综合性气体服务平台的长期发展空间，维持“买入”评级。

特种气体业务收入及其占比均有提升，公司业务结构持续优化公司特种气体业务2023 年实现营收10.90 亿元，同比+46.50%，主要系公司特种气体业务板块产品类型不断丰富。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士等知名半导体客户，产品销量大幅增加；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。受益于公司特种气体的快速放量，公司2023 年特种气体收入占比提升至46.34%，较2022 年提升7.11pcts，业务结构持续优化。

电子大宗载气业务服务能力进一步提升，现场制气订单、项目均有突破公司2023 年大宗气体业务实现营收8.52 亿元，同比+7.50%；现场制气业务实现营收2.00 亿元，同比+43.81%。订单方面，公司取得华润上华、苏州龙驰、卫光科技三个电子大宗载气项目。项目方面，芯粤能项目于2023 年8 月量产供应，是公司首个电子大宗载气项目正式量产，将为公司业绩带来新的增长点。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。