事件概述

3 月26 日，金山办公发布了《2025 年年度报告》。公司2025 财年实现营业收入59.29 亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36 亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润为18.03 亿元，同比增长15.82%；经营净现金流为25.02 亿元，同比增长13.93%，整体业绩保持稳健增长。截至2025 年12 月，公司WPS 全球月度活跃设备数为6.78 亿，同比增长7.29%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数3.29 亿，同比增长13.18%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.49 亿，同比增长2.28%。

持续加大研发投入，WPS AI 智能体正在重塑办公范式根据年报披露：公司在研发端持续加大投入，为战略落地提供核心支撑，全年累计研发投入达20.95 亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；期末研发人员共计3979 人，同比增长14.57%，占员工总数比例约65.79%，为技术迭代与产品创新筑牢根基。在WPS AI 智能体的产品开发方面，公司确立"Office AI 重构升级"与"AI Office原生探索"的双轨战略，一方面将AI 能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景，另一方面以AI 原生服务推动办公软件从功能工具向智能体跃迁。截至2025 年末，公司WPS AI 国内月活用户已超8013 万，同比增长307%。WPS AI 服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000 亿，同比增长超12 倍。

2025 年，公司推出办公智能体"WPS 灵犀"，目前 已迭代升级为"AI办公全能伙伴"，并推出演示、表格、文档三大智能体，精准适配职场高频办公场景，实现从"懂意图"到"真干活"的跨越。同时，WPSOffice 四大核心组件主流功能全面完成AI 化升级，重构全场景办公体验，核心AI 功能活跃度显著提升。展望2026 年，公司将聚焦AI持续发力。产品层面，WPS AI 4.0 将打造面向未来的AI 原生产品；技术层面，公司将推动AI 从辅助工具向智能协作者进化。

办公协作和国际化业务增速高，或将成为新增长曲线根据年报披露：2025 年WPS 365 业务继续保持高质高速增长，收入7.20 亿元，同比增长 64.93%。公司在办公协作方面针对垂直行业需求推出行业专属版本，多场景覆盖能力进一步提升。WPS 365 医疗版搭载专业化AI 功能，已面向CRO 等医药企业正式发布；WPS 365 教育版覆盖75%双一流院校，服务超2000 万师生群体。2025 年，WPS365 新增多家标杆客户，涵盖世界500 强品牌企业、党政机关和规模性民企。公司在持续巩固央国企客户优势的基础上，加速拓展民营企　　业、外资企业及地方国企市场，同步推进渠道生态建设，引入具备行业影响力的渠道伙伴提升市场渗透效率。

2025 年，公司立足国际化发展视角推进 WPS 国际个人版的产品升级与海外节点部署，WPS 365 国际化布局同步取得进展。报告期内公司海外业务（不包含广告业务）收入为 4106.41 万美元，其中海外WPS个人业务收入2.82 亿元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数达285 万，同比增长63.39%。截至2025 年末，WPS Office 海外月度活跃设备数达2.45 亿， PC 版海外月度活跃设备数达4247 万，同比增长53.78%。

信创份额领先夯实基本盘，政务AI 场景落地有成效根据年报披露：2025 年公司WPS 软件业务实现收入14.61 亿元，同比增长15.24%，在公司总营收中的占比接近1/4，有力夯实了整体经营的基本盘。公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件招标，流式及版式文档市场占有率持续保持行业领先。政务数字化项目落地进展顺利，多地一网协同、共享文档库等数字平台均采用公司核心产品。WPS 政务AI 已实现对多地政府办公智能化升级的有效赋能：AI公文写作服务覆盖更多文种与办公场景，政务语料储备持续扩充优化，AI 公文校对新增政务场景专属能力，提案分件等特色政务AI 功能已在部委级场景落地推广。

投资建议：

金山办公是国内领先的办公软件产品和服务提供商，受益于AIGC 技术持续提升产品智能化体验，叠加政企客户拥抱AI 和自主可控的需求带动，我们预计公司2026-28 年实现营业收入71.89/86.38/102.56亿元，归母净利润21.89/26.57/32.15 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价310.54 元，相当于2026 年20 倍PS。

风险提示：

核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。