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公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 33.13 亿元，同比+24.69%；归母净利润25.18 亿元，同比+ 236.94%；经调整净利润10.87亿元，同比+ 28.29%，反映软件主业真实盈利水平。上半年毛利率维持84.9%高位，AI 会员带动个人订阅客单价上行；研发投入11.52 亿元，同比+ 20.17%，持续加码AI 原生产品迭代。Q2 单季营收17.00 亿元，同比+ 25.40%；归母净利润3.22 亿元，同比-6.40%，归母净利润波动主要来自投资收益扰动，剔除投资收益后主业利润环比改善，AI 商业化稳步兑现。

点评：AI +个人订阅：用户粘性提升，付费转化持续兑现2026 上半年WPS 个人业务收入20.14 亿元，同比+15.20%，AI 能力成为拉动付费转化、抬升客单价的核心驱动力。2025 年末，WPS AI 国内月活突破8000 万，日均Token 调用量高速增长，灵犀专业版等AI 原生产品落地，将AI 能力深度嵌入文档、表格、PPT 全办公链路，依托现有会员体系完成商业化，避免全新收费模式带来的用户抵触，存量付费用户持续向AI 高阶会员升级。全球月度活跃设备数维持6.7 亿以上的规模，庞大的用户底盘为AI 商业化提供充足土壤，个人订阅业务从“流量增长”转向“价值增长”阶段。

WPS365 企业业务高增，政企信创市场持续渗透2026 上半年WPS365 业务收入4.97 亿元，同比+ 60.84%，保持连续多季度高速增长态势。面向政企、大型企业推出WPS Comate 企业级AI 办公解决方案，已经收获数百家大中型企业意向订单。公司深度适配国产软硬件生态，不断拓展央国企、地方政府、制造业客户，企业端订阅渗透率持续提升，成为公司第二增长极。

盈利预测与投资建议

我们预计2026-2028 年收入分别实现72.98/88.15/104.50 亿元，归母净利润分别为36.64/27.02/33.74 亿元，对应PE 分别为31.30/42.44/33.99X，给予“增持”评级。

风险提示：AI推进不及预期等；盈利预测与估值不达预期风险。