长期成长路径清晰，维持“买入”评级

考虑公司投资收益影响，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测为31.81、26.41、31.60 亿元（前值为22.07、26.06、30.70 亿元），对应EPS 分别为6.86、5.69、6.81 元/股，当前股价对应PE 为34.0、41.0、34.3 倍，持续看好公司AI及出海战略，维持“买入”评级。

2026Q2 收入增长提速，WPS365 业务高质高速增长

（1）2026H1 公司实现营业收入33.13 亿元，同比增长24.69%；Q2 单季度收入为17.0 亿元，同比增长25.40%。2026H1 公司实现归母净利润25.18 亿元，同比增长236.94%；实现扣非归母净利润为24.87 亿元，同比增长241.99%。业绩高速增长主要受投资收益影响，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归母净利润为10.87 亿元，同比增长28.29%。经营活动净现金流为6.43 亿元，同比减少12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影响后同比实现正增长。（2）分业务来看，WPS 个人业务实现收入20.14 亿元，同比增长15.20%；WPS365 业务继续保持高质高速增长，收入4.97 亿元，同比增长60.84%；WPS 软件业务实现收入7.22 亿元，同比增长33.36%。（3）2026H1 公司销售毛利率为84.90%，同比下降0.13 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为18.04%、8.36%，同比提升0.03 和0.12 个百分点，研发费用率为34.76%，同比降低1.31 个百分点。

继续升级AI 产品体系，探索Token 计费商业模式

（1）公司推出AI 原生办公产品全新版“灵犀”，为用户打造专业个人办公助理。

公司重点提升灵犀在复杂办公任务中的上下文理解、任务执行和专业成果交付能力。公司在现有订阅模式基础上，探索“订阅+AI 用量”等商业模式，进一步释放个人业务增长潜力。（2）公司面向组织级客户发布全新AI 产品“WPSComate”，提供企业级AI 办公入口，形成覆盖“通知识、通数据、通能力、管成本、管安全、统一平台”的企业级AI 体系。此外，公司在订阅模式基础上，通过“席位+AI 用量”相结合的方式，更好匹配不同企业客户的AI 使用深度和业务需求。

风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。