10 月29 日，鼎阳科技发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入4.31 亿元，同比增长21.67%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长21.49%。2025Q3，公司实现营业收入1.53 亿元，同比增长16.63%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长3.81%。

投资要点:

持续推进高端化发展战略，四大主力产品结构持续优化。2025 年前三季度，公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30%、49%、21%，高端产品营业收入同比增长51.22%，带动四大主力产品平均单价同比提升10.11%。从单价分布来看，单价3 万元以上产品销售额同比增长46.53%，单价5 万元以上产品销售额同比增长56.65%，售价越高的产品增长越快。

核心产品放量，营收增长动能强。公司射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品矩阵完善，竞争优势明显。2025 年前三季度，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10%，为营业收入的增长带来了积极影响。

毛利率保持高位，2025 年前三季度研发费用率达到22.49%。2025年前三季度，公司整体毛利率为61.13%，同比下降0.95pct；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为15.41%/3.40%/22.49%/-6.46% ， 较上年同期分别同比变动-3.11pct/-1.42pct/+2.83pct/+0.98pct。在上述因素共同作用下，2025年前三季度，公司净利率为25.81%，同比下降0.03pct。

盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为6.07/7.64/9.87 亿元，归母净利润分别为1.46/1.91/2.57 亿元，对应PE 分别为44/33/25 倍，我们认为，公司四大主力产品结构不断优化，产品高端化进程不断加快，有助于提升公司竞争力；维持“增持”评级。

风险提示下游客户拓展进度不及预期；新产品研发落地进展不及预期；元器件供应紧张风险；订单增速不及预期；二级市场股价大幅　　波动风险；核心技术人员流失风险；汇率波动风险；毛利率下滑风险。