事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入11.14 亿元，同比下降7.90%；归母净利润-1.04 亿元，同比大幅减亏65.28%；扣非归母净利润-2.03亿元，同比减亏37.55%。其中，2025 年Q2 实现营收6.59 亿元，同比下降2.93%；归母净利润0.3 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.58 亿元，同比亏损幅度减小。

点评：

25Q2 业绩承压，降本增效稳盈利：2025 年Q2 营业收入同比下降2.93%，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司降本增效持续推动，费用成本有所下降所致。

2025Q2 公司毛利率为51.57%，同比下降10.3pct；销售费用率为25.71%，同比下降4.7pct；管理费用率为16.39%,同比下降1.29pct。

研发费用下降，新产品不断推出：25Q2 公司研发费用1.35 亿元，同比下降20.05%，占营业收入的20.57%。25Q2 持续推进产品矩阵新布局，如4 月以CycloneSEQ 测序平台为基础，正式推出基于长读长的微生物全基因组测序组合产品；5 月实验室智能自动化GLI 业务宣布正式上新两款水域环境采样器：MGI玄龟环境DNA 采样器和便携智能水样采样器；6 月推出为MGISEQ-2000RSFluoXpert 多重免疫荧光平台量身定制的高性能抗体Panel。

拓展国际合作和产品出海，助力多领域发展：25Q2 公司与数十家核心合作伙伴达成战略合作，“伙伴+平台”生态体系进入2.0；与杜克大学-新加坡国立大学联合设立的亚洲病原体基因组计划达成合作，共同强化亚洲病原体基因组测序能力；与土耳其Genoks 达成合作，助力改善当地整体健康状况。在产品方面，公司推出的Tb 级测序仪T1+，其科研及临床型号相继获签欧盟的EMC 指令及低电压指令的符合性声明与IVDR 法规的符合性声明，助力产品进入欧洲市场。

盈利预测、估值与评级：由于市场价格竞争和产品开拓投入等因素，可能会影响公司短期利润，我们下调对公司25-26 年归母净利润预测为-1.76/-0.17 亿元（原预测分别为0.69/1.67 亿元），同时引入27 年归母净利润预测为1.54 亿元，折合2025-2027 年EPS 分别为-0.42/-0.04/+0.37 元。考虑公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会，我们维持“买入”评级。

风险提示：市场开拓不利的风险、中下游测序需求增长不及预期的风险、国外供应链“卡脖子”风险。