事件：公司发布2026 上半年业绩，2026H1 实现营收13.66 亿元（yoy+18.91%），归母净利润亏损1.58 亿元，亏损缩窄，扣非归母净利润亏损1.61 亿元，亏损缩窄。

2026Q2 实现营业收入7.81 亿元（yoy+14.84%），归母净利润亏损0.52 亿元，扣非归母净利润亏损0.72 亿元。

测序业务营收同比快速增长，多组学潜力逐步释放。2026H1 分产品营收，全读长测序营收10.62 亿元（yoy+17.64%），其中设备收入同比下滑6.37%，试剂耗材收入同比增长16.28%；26H1 全读长测序新增销售设备超410 台，装机与耗材循环收入效应加速显现，国内公开招标市场占有率超过70%。智能自动化营收1.16 亿元（yoy+4.05%），多组学营收1.62 亿元（yoy+44.91%），其中细胞组学收入0.31亿元（yoy+94.29%）、时空组学收入0.63 亿元（yoy+41.34%）。分区域营收，中国区收入8.57 亿元（yoy+12.03%），亚太区收入1.11 亿元（yoy+5.12%），欧非区收入1.71 亿元（yoy+11.83%），美洲区收入2.01 亿元（yoy+95.76%）。

费用优化有序落地，推进Physical AI 赋能生命科学。2026H1 公司毛利率为57.03%（yoy+4.18pct），费用均呈现下滑趋势，其中销售费用3.22 亿元（yoy-6.81%）、研发费用2.77 亿元（yoy-18.38%）、管理费用2.04 亿元（yoy-13.07%），汇兑损益0.54 亿元。公司以涌生智能为载体，聚焦Physical AI 在生命科学场景的落地，推进AI for Bio 自进化实验室基础设施研发建设，构建可执行、可验证、可追溯的一体化干湿实验闭环。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为32.76/39.43/49.88 亿元，同比增速分别为17.86%/20.37%/26.48% ， 2026-2028 年归母净利润分别为0.12/0.76/1.71 亿元，27-28 年同比增速分别为531.83%/126.53%。当前股价对应的PS 分别为8x、6x、5x。基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，维持“买入”评级。

风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。