公司1-3Q26 实现营收21.50 亿元（+12.0%yoy），利润总额为-1.27 亿元（同比减亏47.0%，剔除汇兑损益影响后同比减亏83.2%），归母/扣非归母净亏损1.87/1.96 亿元（同比减亏14.8%/17.5%）；其中3Q26 营收7.84亿元（+1.7%yoy），剔除汇兑损益影响后利润总额趋近盈亏平衡，归母/扣非归母净亏损0.30/0.35 亿元（环比减亏43.6%/51.1%），业绩改善主要受益于试剂耗材收入占比提升及降本增效。我们看好测序仪存量装机带动试剂耗材放量，叠加多组学新品推广，公司经营质量有望持续改善。维持“买入”评级。

经营现金流持续转正，毛利率延续改善

1-3Q26 公司经营活动现金流净额4.50 亿元（上年同期为-4.19 亿元），其中3Q26 经营活动现金流净额1.49 亿元（连续四个季度转正），公司持续加强销售回款及营运资金管理，经营端自我造血能力显著增强。1-3Q26 公司毛利率57.9%（yoy+3.84pct），高毛利试剂耗材收入贡献提升推动整体毛利率改善。1-3Q26 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为22.9%/15.1%/19.2%（yoy-4.7/-2.0/-5.9pct），公司持续优化营销、管理及研发资源配置。考虑收入规模增长及提质增效措施推进，我们看好公司费用投入效率进一步提升。

测序平台持续升级，有望推动业务快速增长

年内公司测序平台升级迭代持续取得突破，短读长与长读长产品布局进一步完善。我们看好平台技术升级及应用场景拓展，推动测序业务快速增长：1）超高通量平台T7+：已在海内外多家客户部署，单机全年可支持3.5 万例全基因组测序，运行成本较此前下降 50%。2）中高通量平台T1+：配套小规格载片并进一步补齐时空组学测序能力，有望满足不同样本量及研究场景的检测需求。3）长读长测序平台CycloneSEQ：新一代S1 体系提升准确率、通量及读长，进一步拓展复杂结构变异及甲基化检测等应用，打开科研及临床市场空间。

多组学与智能自动化应用持续拓展

1）多组学：Go Spatial 全自动时空一体机升级、全球首个单细胞自动化平台正式交付，显著提升时空组学研究的效率与操作灵活性。考虑药物研发及科研对高质量组学数据的需求，我们看好多组学业务延续高速增长。2）智能自动化：公司持续升级自动化移液、一体化检测及智惠实验室方案，拓展临床检测、药物研发及合成生物等应用。随着产品交付及智能实验室应用拓展，我们看好板块稳健增长。

盈利预测与估值

考虑行业竞争影响，我们略下调全年收入预测，叠加汇率波动对利润形成阶段性扰动，我们预测26-28 年营收31.91/37.48/42.92 亿元（相比26-28 年前值下调3%/3%/3%），归母净利润-1.00/0.48/1.50 亿元（相比26-28 年前值下调170%/58%/38%）。考虑公司在基因测序领域具备核心技术优势,国内外市场地位持续提升，给予26 年PS 估值11x（可比公司均值7x，考虑AI 大模型发展带动大规模测序及多组学数据需求增长，给予一定估值溢价），对应目标价84.28 元（前值86.79 元，对应26 年PS 估值11x）。

风险提示：市场竞争加剧风险；关联交易占比较高风险；国际贸易摩擦风险。