事件。2025 年4 月29 日公司发布2024 年年报及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营业收入14.48 亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润2.50亿元，同比下滑15.80%；实现扣非后净利润2.37 亿元，同比增长13.60%。2025年一季度公司实现营业收入3.35 亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长8.10%；实现扣非后净利润0.52 亿元，同比增长0.06%。

厚积薄发，销量继续高增。公司产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。公司碳纳米管产品的相关性能已经处于国内领先水平。公司不断研发新产品，以满足市场需求。2024 年公司碳纳米管导电浆料8.5 万吨，同比增长55.97%。

新品产业化进展顺利。单壁碳纳米管的制备难度较高，目前在全球范围内只有极少数厂商能够规模化生产。公司已掌握单壁碳纳米管的负载型催化剂的制备方法、单壁碳纳米管连续制备技术等，并将在该产品基础上进一步研发新型或复合型产品，从而进一步丰富公司产品矩阵。此外，公司针对行业固态/半固态、高容量、高压实密度、快充快放等电池新技术的应用，积极开发与之相适配的单壁碳纳米管及其相关产品。截至目前，公司单壁碳纳米管及其相关产品已开始批量出货，且下游需求旺盛。为巩固自身优势，满足客户需求，公司积极推进“锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）”项目，届时有望有效提升公司新产品产能，提升公司产品盈利能力，完善公司在纳米碳材料领域的布局。

重视股东回报，回购彰显信心。根据公司2024 年度利润分配方案，拟向公司全体股东10 股派现金红利1.46 元（含税），拟分配现金红利50,332,258.12元，占公司2024 年度合并报表归母净利润的20.12%。2025 年1 月11 日公司宣布了回购股份的计划，预计使用5,000（含）~10,000 万元（含）的资金总额回购公司已发行的人民币普通股（A 股）股票。回购股份后续拟在未来适宜时机全部用于员工持股计划和/或股权激励。此举彰显公司发展信心，助力公司行稳致远。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收19.4、26.9 和36.2 亿元，同比变化+33.9%、+38.8%和+34.5%；实现归母净利润4.0、5.6、7.7 亿元，同比变化+60.8%、+40.3%和+35.8%。当前股价对应2025-2027 年市盈率分别为38、27、20 倍，考虑公司积极推进新产品满足客户多元化需求，经营面或将更为扎实，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，技术开发不及预期等。