事件：

公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营收7.28 亿元，同比增长11.42%；归母净利润1.35 亿元，同比增长15.39%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长15.88%。

投资要点：

Q2 收入利润提速，产品结构不断优化。2026Q2 公司实现营收4.13 亿元，同比增长29.52%、环比增长31.02%；归母净利润0.78 亿元，同比增长33.64%、环比增长38.88%，利润增速明显快于收入增速。Q2 毛利率达到39.21%，同比提升2.23pct、环比提升3.35pct；净利率18.87%，环比提升约1.03pct。

产品结构改善，单壁产品由导入期迈向规模化出货。公司单壁碳纳米管及相关产品已经实现规模化批量出货，下游需求较为旺盛，头部电池客户供应规模持续提升。公司450 吨单壁碳纳米管项目分三期建设，每期150 吨，其中一期项目已基本完成厂房建设并进入设备安装、调试及产能爬坡阶段，预计2026 年年化产能达到80—100 吨，单壁产品毛利率及技术壁垒相对较高，随着一期产能释放，其收入占比提升有望继续优化产品结构。

钠电池、固态电池打开单壁管应用增量。部分头部钠电池企业已经采用公司的单壁碳纳米管相关产品，钠电池对导电剂的添加需求高于传统锂电体系，有望成为单壁产品的新应用方向；固态电池方面，公司已与国内主流固态、半固态电池企业开展合作研发和产品验证，目前公司正在开发适配主流固态电池湿法及干法工艺的单壁碳纳米管产品，相关项目处于小试阶段。

新材料应用持续拓展，碳基电子材料与复合正极打开成长空间。 碳基电子材料方面，公司已迭代开发四代碳基电子材料用碳纳米管产品；新型复合正极材料方面，2026H1 碳纳米管复合正极材料开发项目已完结；同时天奈锦城规划建设10 万吨新型正极材料产线，其中一期规划2 万吨，向客户送样并处于验证阶段。随着碳纳米管由传统导电剂向正极材料及碳基电子等领域延伸，公司有望进一步拓宽产品应用边界并培育新的业绩增长点。

投资分析意见：考虑锂电行业板块处于低位，公司高毛利率产品单壁管产能仍处于爬坡阶段，放量不及预期，我们下调26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，我们预计26-28 年归母净利润分别为4.59/6.81/8.97 亿元(原26-27 年预测为6.85/8.94 亿元),对应PE 为27/18/14倍。可比公司26-28 年PE 均值对应45/30/24 倍，考虑公司在导电剂的盈利稳定性及单壁产品盈利弹性突出，公司盈利能力仍将领先行业。因此，维持“买入”评级。

风险提示：1)下游新能源汽车产销不及预期;2)原材料价格上涨超预期;3)公司重点项目推进不及预期。