报告摘要：

终端：车储需求依 然旺盛，电池出货较快提升。全球新能源汽车销量持续增长，23H1 约596.7 万辆，同比增长42.8%。此外，全球储能电池产量约98GWh，同比增长115%，出货量约102GWh，同比增长118%，其中中国储能电池产量约92GWh，同比增长134%。在动力电池增速回落的背景下，储能电池有效支撑电池整体需求的较快增长。

电池：盈利能力提升，境外业务快速发展。今年上半年全球动力电池装车量304.3GWh，同比增长50.1%，其中我国动力电池装机量约142.8GWh，同比增长42%。在6 家样本企业中，宁德、亿纬、国轩表现突出，营收增速分别实现76%、72%、59%，毛利率均高于13%且均实现增长。此外，6 家企业海外营收全部实现正增长，营收增速及毛利率大多高于国内业务，境外业务表现亮眼。

正极：铁锂盈利承压，三元增速放缓。7 家铁锂企业中，除裕能实现盈利外均由盈转亏，其中存货跌价准备普遍较多。6 家三元正极企业中，除当升主要受益海外客户占比较高归母净同比增长1%外，其他公司均同比下降，且原材料账面价值与下游电池厂类似出现明显降低。6 家三元前驱体企业中，除中伟归母净同比增长16%外均同比下降。

负极：集中度提升，毛利率趋同。今年上半年负极CR3、CR7 集中度分别为48%、77%，同比均有所提升。6 家负极企业归母净利润均同比下滑，除翔丰华外负极业务毛利率均同比下滑，但二季度毛利率、扣非净利率整体分别向20%、10%左右收敛。

隔膜：行业竞争加剧，干法需求旺盛。23H1 国内隔膜产量75 亿平米，同比增长29.1%，其中干法隔膜主要受益于比亚迪刀片电池及储能需求旺盛产量达21.1 亿平米，同比增长61%。4 家隔膜企业中，除恩捷外隔膜业务营收均同比增长，星源毛利率微降2pcts，沧州明珠提升3pcts。

电解液：价格明显回落，龙头盈利突出。涉及电解液、溶质、溶剂、添加剂的9 家企业全部实现盈利但降幅中位数达83%，天赐凭借一体化优势毛利率/扣非净利率位居第一，23Q2 仅多氟多毛利率环比提升。

铜铝箔：利润严重受损，部分企业转亏。6 家铜箔及3 家铝箔企业虽全部盈利，但归母净降幅最低为鼎盛（41%），中位数降幅为82%。

结构件：龙头表现亮眼，行业分化明显。科达利营收、归母净同比增长45%、48%，且单季度毛利率保持稳定，其他3 家业绩明显下滑。

展望：主要受益于新能车渗透率持续增长、材料价格波动明显减弱、多项新技术持续落地等因素，在经历行业低谷后，龙头企业有望凭借客户资源、资金实力、规模效应、海外布局等优势率先穿越周期。

风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，海外政策风险。