西部超导发布三季报：2024Q1-Q3 实现营收32.35 亿元（yoy+4.76%），归母净利6.04 亿元（yoy+3.62%），扣非净利5.33 亿元（yoy+4.04%）。公司作为军机产业链上游新材料环节，24Q1-Q3 实现营收、利润稳定增长，或说明军机链条需求开始复苏，看好公司后续重回高增轨道，维持“买入”评级。

单季度营收、利润均实现同比高增

单季度来看，2024Q3 公司实现营收12.15 亿元，同比+24.43%，环比-0.99%；归母净利润2.55 亿元，同比+58.04%，环比+7.22%。单季度归母净利润同比高增，主要系营收增长，计入当期损益的政府补助较同期增加（2024Q3为4581.93 万元，同比+101.94%）以及当期研发费用较同期减少（2024Q3为5260.55 万元，同比-32.46%）。

公司在手订单充裕，积极备产备货

截至2024Q3 期末，公司应收账款31.47 亿元，较年初+52.80%；公司存货36.31 亿元，较年初+8.64%；公司合同负债1.91 亿元，较年初+35.12%；预付账款9123.48 万元，较年初+108.67%。存货、合同负债等较年初高增，或表明公司在手订单充裕，积极备产备货。

募投项目达产，超导业务有望打开成长空间

公司募集资金投资项目“高性能超导线材产业化项目”已于2024 年4 月30日建设完成并达到预期的产能目标，截至2024 年9 月30 日，本项目预计节余募集资金7774.04 万元，公司拟将本项目的节余募集资金永久补充流动资金。1）中高端钛合金材料：公司顺利完成各项产品交付，海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利；2）超导产品：公司完成国内核聚变CRAFT 项目超导线材的交付任务，并为BEST 聚变项目批量供货；3）高性能高温合金：二期生产线全线贯通，完成热试车，启动试生产。

下调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到公司高温合金短期以牌号导入为主，我们下调公司高温合金营收预测值，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.29/1.73/2.14 元（前值为1.39/1.78/2.23 元）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为24 倍，考虑到公司高温合金、超导业务逐步进入高增轨道，打开远期成长空间且具备稀缺性，给予公司25 年34 倍PE，目标价58.82 元（前值41.70 元），“买入”。

风险提示：军用飞机和民航直升机需求不达预期；新项目进展不达预期。