事件：

公司发布2024年年报和2025 年一季报，2024年公司实现营收46.12亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润8.01 亿元，同比增长6.44%。

24Q4 单季度公司实现营收13.77 亿元，同比增长28.64%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长16.09%。25Q1 单季度公司实现营收10.74 亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长53.85%。

点评：

超导业务增长引擎凸显，钛合金稳健向好，高温合金短期承压。

超导业务：2024 年实现营收13.04 亿元，同比增长32.41%，主要得益于下游多元化需求放量。1）核聚变领域：完成国内CRAFT 项目用超导线材交付，并开始为BEST 聚变项目批量供货。2）半导体领域：磁控直拉单晶硅（MCZ）用超导磁体首次实现年交付超百台。3）医疗及科研领域：MRI 用超导线材在国内外主流设备商中批量应用。

高端钛合金业务：2024 年实现营收27.52 亿元，同比增长9.87%。公司在巩固航空结构件、紧固件、发动机部件等传统优势市场的同时，积极拓展新应用领域，在直升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得显著进展，获得多个新型号供货资格。

高温合金业务：2024 年实现营收3.27 亿元，同比下降31.02%，主要受下游客户需求节奏调整影响。2024 年公司高温合金二期熔炼生产线建成投产。此外，公司自主设计建成高温合金返回料处理线，突破了高温合金返回料处理技术，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证，行业地位进一步提升。高温合金业务后续有望迎来增长。

毛利率稳健提升。毛利端，24 年公司毛利率33.55%，同比+1.68pct；25Q1 公司毛利率35.29%，同比+6.83pct。利润端，24 年公司归母净利率17.36%，同比-0.73pct；25Q1 公司归母净利率15.83%，同比+1.91pct。费用端，24 年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.61%/4.22%/7.61%/0.79%，同比变化-0.13/-0.45/-0.31/-0.33pct。25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为0.55%/6.10%/4.21%/1.04%，同比变化-0.17/+3.00/-6.08/-0.45pct。

投资建议：公司多产业布局，未来有望受益于下游多领域需求增长和国产替代进程。我们预计公司2025-2027 年营收分别为57.98/71.23/84.72亿元，归母净利润为10.51/13.34/16.37 亿元，EPS 为1.62/2.05/2.52元，对应PE 为29.74/23.43/19.09X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，下游需求下滑，业绩与估值判断不及预期。