事件：

2025年前三季度公司实现营业收入 9.33亿元，同比增长 21.29%；归母净利润3.20 亿元，同比增长51.33%。其中三季度实现营业收入3.58 亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07%；归母净利润1.15 亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55%。

点评

多元产品协同发力，营收净利双创新高。2025 年前三季度及单三季度，公司营收与归母净利润均创下历史同期新高，盈利能力同步提升，前三季度毛利率达59.78%，主要源于高附加值产品矩阵的持续放量。

公司DDR5 SPD 芯片、汽车级及高性能工业级EEPROM 芯片出货量同比快速增长，同时汽车级NOR Flash 芯片成功导入全球领先汽车电子Tier1 供应商，OIS 音圈马达驱动芯片在主流手机中高端机型实现商用，有效对冲了消费电子传统业务的需求波动，构建起多引擎驱动的增长格局。

技术研发持续加码，产能布局精准落地。公司坚持以研发为核心竞争力，前三季度研发费用达1.46 亿元，同比增长12.62%，为产品迭代与技术突破提供坚实支撑。在产品布局上，公司NOR Flash 产品已通过NORD 和ETOX 两大工艺平台覆盖512Kb-512Mb 全容量范围，车规级产品持续拓展海内外市场，工业级产品广泛应用于自动化、数字能源等领域，形成了覆盖消费电子、汽车、工业等多领域的完善产品线，市场份额稳步提升。

行业机遇精准卡位，新业务孕育增量。公司精准把握AI 产业与内存技术升级趋势，在DDR5 渗透率提升浪潮中，合作研发的DDR5 SPD 芯片占据市场领先地位，随着服务器等算力基础设施需求增长持续受益。

同时，公司依托服务器SPD 芯片的先发优势，布局eSSD 配套VPD 芯片业务，该产品与SPD 共享终端应用领域及下游客户，在AI 驱动eSSD 需求激增的背景下，有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为4.58/6.30/8.42 亿元，对应PE 分别为53/39/29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动