上半年收入同比增长36.5%，二季度毛利率同环比改善。公司2026 年上半年实现收入23.17 亿元(YoY +36.51%)，归母净利润-9.65 亿元，扣非归母净利润-9.58 亿元；毛利率同比提高4.8pct 至-8.34%，研发费用增长66.5%至2.59亿元，研发费率同比提高2.0pct 至11.17%。其中2Q26 营收12.33 亿元(YoY+37.68%, QoQ +13.79%)，创季度新高，归母净利润-4.82 亿元，毛利率-5.26%(YoY +9.3pct，QoQ +6.6pct)。

300mm 半导体硅片产能达100 万片/月，价格企稳回暖。2026 上半年300mm半导体硅片收入16.5 亿元，占比71%，毛利率为-5.08%。公司上海及太原两地300mm 半导体硅片合计产能已达到100 万片/月，上海新昇保持稳定的产能利用率及出货量，销量同比增长超90%。太原工厂持续推进300mm 产品认证工作，新增客户22 家、新增量产产品42 款，逐步释放有效产能，同时正片率及正片销售数量也在快速提高中。预计到2026 年底，公司300mm 半导体硅片产能将达到120 万片/月。随着行业应用的景气，300mm 硅片的价格在经历了2023-2025 年的行业价格持续下行后，2026 年上半年国内硅片市场逐步企稳回暖，公司有序开展价格优化与业务磋商，预计相关红利将在2026年下半年逐步释放。

300mm SOI 硅片试验线产能约30 万片/年，处于验证送样及小批量量产阶段。

200mm 及以下半导体硅片方面，2026 上半年收入为5.9 亿元，占比25%，毛利率为-16.21%。Okmetic 在芬兰万塔的200mm 半导体特色硅片扩产项目一期建设已基本完成，预计2026 年下半年产能将逐步释放，精准匹配传感器、射频、功率器件等利基市场的增长需求。公司300mm SOI 硅片正处于产品验证送样及小批量量产阶段，面向射频、高压、硅光等应用的300mm SOI 核心产品已完成关键技术研发，顺利进入量产阶段。子公司新傲芯翼已建成产能约30 万片/年的300mm SOI 硅片试验线。

投资建议：维持“优于大市”评级

由于半导体硅片需求复苏晚于行业，及新产能投产影响毛利率，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至1.01/1.80/2.86 亿元( 前值1.66/2.48/3.09 亿元) ， 对应2026 年8 月26 日股价的PS 分别为15.7/12.5/11.3x，维持“优于大市”评级。

风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。