报告摘要：

蓝特光学作为国内精密光学元件龙头企业，受益于消费电子、车载、AR、半导体多赛道布局，2025 年有望实现业绩高速增长。公司自1995 年成立以来深耕光学领域，已形成光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆三大核心产品矩阵，下游覆盖消费电子、车载、AR/VR、半导体制造等高景气赛道，凭借技术壁垒与客户资源优势，成为苹果、康宁、舜宇、AMS等全球知名企业的核心供应商，2023 年起业绩重回高增长通道，多业务协同打开长期成长空间。

潜望式镜头驱动微棱镜高速增长。公司微棱镜产品重回苹果潜望式镜头供应链，该产品接替长条棱镜成为公司营收的核心增长来源。技术上，尺寸公差、角度公差和面型精度等核心参数都优于国内同业；产能方面，2023 年微棱镜产业基地投产，2024 年7 月扩产项目落地，新增2700 万件/年产能，未来有望受益于2024 年苹果潜望式镜头渗透率提升和安卓客户拓展。

玻璃非球面透镜受益于车载与智能影像设备行业打开新增量空间。ADAS 需求驱动车载摄像头与激光准直类雷达需求扩张，2017-2024 年公司玻璃非球面透镜业务营收由0.37 亿增至2.51 亿元，复合年增长率CAGR 为31.46%，成为公司第二增长曲线。技术方面，公司掌握模具制造补偿、多模多穴热模压等核心工艺，核心参数对标行业龙头企业，客户覆盖索尼、舜宇、速腾聚创等车载龙头企业。

AR/VR 是AI 端侧落地重要入口，未来增长可期。AR 领域正经历从VR向AR/MR 的结构性转型，光波导成为AR 主流方案。显示玻璃晶圆是光波导镜片的核心材料，公司通过自主研发的高精度中大尺寸超薄晶圆加工、光学级高精密光刻等技术，实现高精度控制。产品已切入头部AR终端供应链，并与康宁深度合作，为公司长远发展奠定基础。

投资建议：给予“买入”评级。1）公司为A 客户光学元器件核心供应商，看好苹果2026-2027 年AI 创新周期带来的新机遇。随着iPhone 手机销量的增长，棱镜业务收入有望维持稳健增长。2）随着智能驾驶、光通信、智能影像设备等下游黄金赛道的发展，将为公司成长打开新的空间，为玻璃非球面业务带来新增长动能；3）AR 业务为公司发展期权，随着技术发展为公司带来远期成长空间。预计2025-2027 年营业收入分别为14.74/18.87/23.64 亿元，归母净利润分别为3.48/4.53/5.66 亿元，对应PE 分别为35.17/27.00/21.62 倍 。

风险提示：消费电子需求疲软；智能驾驶低于预期；