2025 年业绩符合市场预期

公司公布2025 年年报：全年收入15.36 亿元，同比+49%；归母净利润3.89 亿元，同比+76%。单季度来看，4Q25 收入4.85 亿元，同/环比+96%/+2%；归母净利润1.39 亿元，同/环比+136%/-5%。4Q25 淡季不淡，全年业绩符合市场预期。

分产品看：1）光学棱镜收入9.3 亿元，同比+42%，主因北美大客户1H25 微棱镜应用机型拓展、4Q25 新机销售超预期，以及安卓新项目导入量产；毛利率41.8%，同比+3.9ppt，主因稼动率提升。2）光学透镜收入4.1 亿元，同比+60%，主因光通信、手持影像设备需求快速增长；毛利率51.6%保持稳定。3）光学晶圆收入1.2 亿元，同比+61%，主因AR 眼镜及半导体应用需求增加；毛利率20.6%，同比+4.6ppt，主因预研项目逐步放量。

发展趋势

光学透镜布局全面，光通信有望带来强劲增量。公司玻璃非球面透镜广泛应用于汽车、手持影像设备、智能手机、光通信等领域，随着下游需求日趋旺盛，公司前期储备的精密热模压产能逐步释放，并保持稳步扩产。展望2026 年，我们认为AI训练集群建设有望推动高速光模块出货增长，从而驱动上游透镜需求快速提升，未来CPO等技术路线或对光学元件提出更高要求，公司相关收入有望延续高增；同时，手持设备或仍是透镜业务增长的另一主驱动。

定增加强AR光学量产能力， 看好晶圆业务长期潜力。根据WellsennXR，2025 年全球AR销量110 万台，预计2030 年达1,300万台，我们预计上游晶圆出货有望同步增长。1 月公司发布定增预案，拟投资5 亿元/1 亿元用于AR光学/微纳光学项目，我们看好公司凭借较早的技术和生产储备，把握光学晶圆的远期成长机会。

盈利预测与估值

由于光通信及大客户需求超预期，我们上调2026 年归母净利润27%至6.23 亿元，引入2027 年归母净利润7.98 亿元。当前股价对应2026/2027 年P/E 37x/29x。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整及光通信带动公司估值上移，我们上调目标价68%至61.36 元，对应2026/2027 年P/E 40x/31x，较当前有9%涨幅。

风险

客户光学升级放缓，AI CAPEX不及预期，AR眼镜放量不及预期。