事件：

公司发布了2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润6.06 亿元和0.62 亿元，分别同比增长20.05%和272.28%。

核心业务回暖且公司持续提质增效，2025Q1 业绩高增长：

2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润6.06 亿元和0.62 亿元，分别同比增长20.05%和272.28%。2025Q1 公司业绩实现高增长，主要得益于：（1）毛利率较高的前端生命科学试剂业务增长较好，收入占比相较上年同期有明显提高；（2）公司持续提质增效和提高人效，严格控制各项成本费用促使公司经营业绩有效提升。

前端生命科学试剂业务差异化竞争优势明显，为公司发展的核心驱动力：

公司通过产品创新打造前端生命科学试剂业务的差异化竞争优势，该板块目前处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的核心驱动力。其中，工具化合物和生化试剂方面，公司持续丰富产品管线，截至2024 年底，累计储备超4.7 万种工具化合物和生化试剂；分子砌块方面，公司不断拓展氘代试剂、多肽、寡核苷酸等新颖分子砌块，形成规模化技术和产品储备，截至2024 年底，公司储备分子砌块约9.2 万种。

后端原料药/中间体/制剂业务有序推进，ADC 领域服务能力持续增强：

公司后端业务聚焦于特色仿制药原料药及其相关中间体和创新药CDMO，目前公司有序推进安徽马鞍山、山东菏泽、重庆等地产业化基地建设，稳步提升CDMO 服务能力。其中，ADC 领域是公司重点布局的优质赛道，公司构建了以上海、马鞍山、重庆为核心的“三位一体”XDC 全方位服务体系，形成覆盖Payload-Linker 开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务能力。截至2024 年底，公司承接ADC 项目数超110 个，共有12 个与ADC 药物相关的小分子产品完成了美国FDA·sec-DMF 备案，展现了强大的服务能力与市场影响力。

投资建议：

预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别2.43 亿元、2.84 亿元、3.39 亿元，分别同比增长20.7%、16.5%、19.7%；预计2025 年EPS为1.15 元/股，给予公司当期PE 43 倍，对应6 个月目标价为49.45元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险、计算假设不及预期风险等。