1Q25 业绩基本符合市场预期

公司公布2024 年业绩：收入28.8 亿元，同比+4%；归母净利润0.13 亿元，同比-82%，其中4Q24 收入7.58 亿元，归母净利润0.03 亿元，同比+361%。此外，1Q25 公司收入6.0 亿元，归母净利润0.05 亿元，同比+122%，基本符合市场预期。

经营现金流方面，2024/1Q25 公司经营现金流1.89/-1.09 亿元，2024 年经营性现金流于上市后首次转正。

发展趋势

持续加强研发投入。虽然科学服务行业短期竞争加剧，但是公司仍持续加强研发投入，1Q25/2024 年公司研发费用率达5%/6%。2024 年公司新申请专利及软件著作权61 项，其中发明专利23 项；获得专利及软件著作权34 项，其中发明专利9 项，持续的研发投入确保了公司的长期竞争力。

对外并购整合，进一步丰富产品矩阵。2024 年公司完成润度生物、迈皋仪器、勤翔仪器3 家公司并购，新增设立泰坦纯源、逸达生物2 个合资公司，在离心机、培养箱、小动物活体成像、纯水机及耗材、食品快检试剂等产品领域进一步丰富了产品矩阵，参考海外龙头赛默飞，丹纳赫的发展历史，我们认为公司后续仍有可能通过并购等方式进一步丰富产品线。

发展策略转变，盈利能力存在修复空间。据公司2024 年年报，公司经营策略已经从规模优先转向利润优先，公司将通过对客户、产品线精准分析，平衡客户服务与利润空间。我们认为公司经营策略的变化或对公司费用率控制和现金流改善带来较为积极的影响。

盈利预测与估值

考虑到科学服务行业的竞争压力，我们下调2025 年净利润75.7%至0.24亿元，首次引入2026 年盈利预测1.54 亿元。当前股价对应2026 年26.8xP/E。基于公司科学服务行业的龙头地位，维持跑赢行业评级。 综合考虑2025 年盈利预测调整和公司自有品牌业务盈利能力有望于2026 年进一步释放，下调目标价15.6%至27 元，切换估值至2026 年，对应2026 年28.9x P/E，较当前股价有8.0%的上行空间。

风险

科学服务行业竞争加剧，费用控制不及预期。