核心业务稳健增长，营收结构持续优化，维持“买入”评级公司发布2023 年中报，报告期内，公司实现营收12.70 亿元，同比增长0.20%；归母净利润2.78 亿元（-7.36%）；扣非后归母净利润2.29 亿元（-15.85%）。公司2023H1 核心业务收入12.67 亿元（+17.65%）；Q2 单季核心业务收入为5.8 亿元（+3.4%）。面对宏观环境对行业的影响，公司核心业务仍保持稳健增长态势，营收结构也在持续优化中。考虑到公共卫生防控业务的减少，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为5.64/7.14/9.02 亿元（原值为7.6/10.0/13.2亿元），EPS 分别为1.77/2.24/2.84 元，当前股价对应PE 分别为29.5/23.3/18.4 倍。

我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，维持“买入”评级。

新建医院药房自动化采购需求持续，血站场景用户需求呈复苏态势分板块来看，2023H1 生命科学板块5.94 亿元，同比增长5.15%；医疗创新板块6.73 亿元，同比增长31.44%。受益于全国医疗新基建，为了解决医疗资源分布不均等问题，资源薄弱的地区已批复多个国家区域医疗中心建设项目，公立医院向高质量发展，同时基层医疗卫生机构需达到三级医疗机构服务水平。因此，新建医院对药房自动化需求持续增加。此外，血站场景用户需求呈复苏态势，医疗创新板块持续发展动力充足。公司重点开拓的非存储类新产业业务维持高增长态势，非存储类业务占收入比重达到33.5%，同比增长50%，我们认为非存储新产品在未来会占得更大的比重，营收结构持续优化。

立足国内市场，海外市场当地化成果显著，经销商数量创新高公司坚持全球化战略，从广度、深度、黏度三个维度加强市场建设，持续提升用户交互和用户需求满足的能力，构筑立体化的市场体系。核心业务方面，2023H1国内市场营业收入8.34 亿元，同比增长15.48%；海外市场收入4.33 亿元，同比增长21.46%。国内市场，上半年新增用户数量占比超30%，并且随着产品矩阵日益丰富，公司不断提升用户的方案综合化服务能力。海外市场，公司继续推进“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心。截至2023 年6 月30 日，海外经销商突破800 家，服务超过140 个国家用户。

风险提示：复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。