事件：

公司发布2024年 年度报告。2024 年公司实现营业收入16.79 亿元，同比增长29.46%；归母净利润为-6.03 亿元；扣非归母净利润为-6.44 亿元.其中2024 年4 季度，公司实现营业收入4.87 亿元，同比增长66.7%，环比增长10.44%；归母净利润为-0.96 亿元，同环比均减亏。

点评：

下游需求回暖叠加新兴领域开拓，公司营业收入持续增长。公司电源管理芯片作为营收支柱，实现收入16.46 亿元，同比增长28.84%。其中，DC-DC 芯片收入9.05 亿元，增长29.35%，贡献突出；线性电源芯片收入2.65 亿元，增幅达39.61%；电池管理芯片收入0.30 亿元，增长54.33%；AC-DC 芯片收入4.46 亿元，增长20.97%。信号链芯片虽基数小，但增速惊人，收入0.20 亿元，同比大增98.62%。公司在计算、汽车电子、新能源等新兴领域积极布局，多款新产品成功导入客户，与优质客户合作不断深化，推动营收持续上扬。

研发筑牢长期发展根基，核心产品持续突破。截至2024 年底，公司在售产品型号已接近2200 个，较2023 年底新增近400 个，整体出货量同比显著提升，并通过并购整合进一步拓展产品品类并强化上下游协同效应，通过优势互补进一步提升公司竞争力。同时公司引入更多的优质客户以及深化与现有客户的合作。2024 年，公司研发投入达6.19 亿元，研发人员776 人，同比增长42.65%。随新品持续突破并逐渐上量贡献业绩，有望持续支撑公司成长。

受益AI 算力电源放量，DrMOS+多相控制器潜力巨大。AI 服务器对于散热和能耗要求提高，DrMOS+多相控制器更能满足能耗需求。公司已成功构建完整的DrMOS+多相产品矩阵，深入布局PC、服务器、AI、自动驾驶等领域，产品覆盖30A-90A DrMOS 以及6 相、8 相、12 相等多相控制器产品，均已实现量产爬坡。同时，公司在汽车电子领域持续深耕，推出了包括50A DrMOS、高低边驱动芯片、DC-DC 转换器、LDO 线性稳压器、PMU 电源管理单元以及18V/25A、18V/50A 等多款产品，多个产品系列已进头部整车厂或一级供应商供应链体系。随着产品线的不断丰富和市场需求的持续增长，为公司未来成长贡献动力。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年营业收入分别为22.27/27.40/33.29 亿元，对应PS 为7/6/5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动