事件：

公司公告投资建设年产3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目。公司拟在邯郸市肥乡区建设年产3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目，预计项目总投资约8.70 亿元，将新增3383 吨/年电子气体（51 种）生产能力，含3158 吨/年高纯电子气及225 吨/年电子混合气。

点评：

毛利率提升彰显经营韧性，经营性现金流大幅改善。公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，产品主要应用于集成电路、显示面板等半导体制造工艺。2025Q3 公司稳健经营，实现营收5.67 亿元，同比+19.36%；近期受钨粉等原材料价格上涨的影响，六氟化钨产品毛利率受到一定影响，但公司整体毛利率仍同比+1.69pct 至27.98%，预计主要系产品结构改善。费用端，2025Q3 四项费用率合计15.97%，同比+0.45pct。利润端，2025Q3 公司实现归母净利率11.93%，同比-0.12pct；归母净利润0.68 亿元，同比+18.15%；经营性现金流2.84亿元，同比+127.96%。

海外供给侧突发收缩，核心产品有望量价齐升。8 月日本关东电化涩川工厂爆炸事故，全球三氟化氮供给侧出现约3700 吨产能真空，公司迅速承接海外溢出订单，已实现部分产品交付，预计新增年化需求600-800吨，供需格局趋紧有望驱动产品价格中枢上移。六氟化钨方面，公司凭借全球最大产能优势，产品多年来稳定供应美光、海力士、铠侠等知名客户，有望深度受益于存储行业景气度持续上升，虽然短期受钨粉成本扰动，但作为核心卡位材料，其价格传导顺畅。此外，公司近日公告斥资8.70 亿元加码3383 吨电子气体项目，进一步丰富高纯硫化氢等高附加值品类，持续深化与头部晶圆厂客户的粘性，护城河不断拓宽。

三氟甲磺酸产品需求旺盛，有望成业绩增长新引擎。三氟甲磺酸系列产品市场竞争参与者较少，受益于优异的产品质量和稳定的供应能力，公司三氟甲磺酸系列产品具备较强的市场竞争力，相关产品市场需求旺盛，订单交付排期普遍在2-3 个月以上，产能处于满负荷运行状态，有望接力特气业务成为业绩增长新引擎。

盈利预测与投资评级：我们认为，明年行业景气度或将整体优于今年，公司部分主力产品价格具备上调预期，预计公司2025-2027 年实现营业收入23.09/28.51/34.43 亿元，归母净利润3.25/4.34/5.58 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧