公司业绩：

2025 年，公司实现营业收入26.3 亿元，同比减少2.5%，归母净利润2.2 亿元，同比减少3.2%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比减少14.5%。

其中，2025 年第四季度，公司实现营业收入9.1 亿元，同比减少21.1%，环比增长35.7%，归母净利润-0.3 亿元，上年同期为0.8 亿元，上季度为0.6 亿元，扣非后归母净利润-0.3 亿元，上年同期为0.7 亿元，上季度为0.5 亿元。

2026 年第一季度，公司实现营业收入4.8 亿元，同比减少5.5%，环比减少47.1%，归母净利润0.2 亿元，去年同期为0.8 亿元，扣非后归母净利润-0.3 亿元，去年同期为0.8 亿元。

2025 年，公司毛利率32.7%，其中第四季度毛利率33.3%，同比减少8.8 个百分点，环比增加6.8 个百分点，2026 年第一季度毛利率32.8%，同比减少3.4 个百分点，环比减少0.6 个百分点。

半导体设备业务快速增长，多款设备或量产导入。

2025 年，公司半导体设备收入8.8 亿元，同比增长169.12%，占主营业务收入的比重提升至33.49%，新签订单规模屡创新高。公司多款ALD和CVD 设备获得重点客户验证和量产导入，核心产品High-k、金属化合物、硬掩模等先进工艺设备的量产规模持续扩大，应用于存储、逻辑芯片和先进封装领域。

光伏设备继续进行前瞻性技术布局并加速出海，并持续开发新兴领域。

2025 年公司光伏设备收入15.9 亿元，同比下降30.52%。由于光伏行业阶段性供需错配矛盾仍未完全化解，产业链盈利压力对设备验收节奏形成一定影响但基于下游光伏技术迭代及海外市场需求，公司一直持续开展前瞻性技术布局并加速出海步伐。

除半导体和光伏外，公司已在固态电池、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的高端薄膜沉积技术应用领域进行深耕布局。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为3.5/5.1/6.6 亿元，前次2026/2027 年预测值为4.96/5.3 亿元，主要基于半导体业务进展节奏，稍上调盈利预测，当前市值对应PE 分别为103/70/54，维持“增持”评级。

风险提示

公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。