事件描述

公司2025 年营收26.33 亿元同比-2.47%，归母净利润2.19 亿元同比-3.23%；2025Q4 营收9.12 亿元同比-21.11%，归母净利润-0.29 亿元，单季度转亏；2026Q1 营收4.82 亿元同比-5.54%，归母净利润0.21 亿元同比-75.01%。

事件评论

光伏周期性下行致使短期业绩承压。2025 年和2026Q1 公司收入与利润出现下滑的主要原因在于：1）光伏行业经历全面过剩到结构性修复收缩的阶段，阶段性供需错配致使光伏设备验收数量减少，26Q1 光伏设备收入同比大降30.53%，使整体业务短期承压；2）公司持续推进半导体设备国产化，并巩固在新一代光伏电池技术领域的领先优势，保持高强度研发投入、加快半导体项目建设，使得折旧摊销及研发支出同比增长；3）为加快资金回笼，公司对某客户应收账款实施债务重组，确认债务重组损失；4）受国际汇率市场波动影响，产生汇兑损失。

半导体营收占比大幅提升。2025 年光伏设备收入为15.91 亿元同比下降30.52%，毛利率为37.30%，同比减少3.37pct；半导体设备实现高速增长，收入达8.81 亿元同比+169.12%，营收占比显著提升至33.49%，毛利率18.53%，同比减少9.15pct，主要为尚处放量初期折旧摊销增加及产品结构原因。在订单方面，光伏行业当前仍受产业链盈利压力影响，验收节奏有所放缓；但公司2025 年半导体新签订单高速增长，随着光伏设备收入占比的缩减，公司已逐渐摆脱对单一光伏业务的依赖，半导体业务有望接力光伏，成为下一阶段公司成长的发力点。

研发投入持续加码，多款半导体核心设备实现量产导入。2025 年公司研发投入总额为3.76亿元（其中费用化2.65 亿元），研发投入占营收比例保持在14.26%的高位。2026Q1 研发投入达到1.17 亿元，同比大幅增长72.88%，研发费用率增至24.24%，投入进一步加大。公司超过70%的研发资源投入到半导体领域，取得了显著成果：ALD 设备中，iTomicHiK（高k 介质）和iTomic MeT（金属化）系列持续获得核心客户量产批量订单，空间型ALD（iTomic SPX）进入产业化验证；CVD 设备中，硬掩模MTP 系列成功导入国产领先厂商先进制程产线，PE 及LP 系列亦在先进封装等领域获得重要客户订单。

投资建议：尽管光伏行业短期面临结构性出清压力，但公司的半导体业务爆发，已构筑了稳固的第二增长曲线。当前逻辑、存储芯片正向高密度、3D 化发展，对极高台阶覆盖率的ALD 设备、高端CVD 设备的需求正快速上升。公司为国产ALD 设备龙头公司，快速拓展高端CVD 设备，并在新兴领域如固态电池、硅基OLED 等进行前沿布局。预计未来随着半导体充沛订单的高速交付与验收，公司盈利能力和业绩规模将迎来全面重塑与爆发。预计2026-27 年公司营收分别为26、41 亿元，维持“买入”评级，继续重点推荐。

风险提示

1、新产品研发、验证进度不及预期的风险；

2、下游技术发展、扩产规模不及预期的风险。