2022 年6 月，镍、钴金属价格继续下跌。经测算，截止6 月24 日，三元5/6 系高电压、8 系主要电池材料成本约721、705、701 元/KWh，较6 月1 日下降23、24、25 元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小，三元行业景气度有望持续修复。同时，镍钴金属价格进一步下降对三元电池环节盈利改善会比较显著。

此外,即使未来电池价格也开始下降,预计也是滞后于成本调整,类似于本轮成本上涨时的价格滞后传导。

镍钴价格继续下跌。近期镍期货价格快速下跌,最近一周沪镍、伦镍分别下跌12.3%、13.9%,6 月以来沪镍、伦镍分别下跌18.7%、21.8%,硫酸镍价格下跌幅度相对较小,约5.2%,但预计随着镍中间品产能释放,硫酸镍价格也会跟随下跌。钴价6 月以来也在继续下跌,MB 钻价下跌11.6%,国内电解钴、硫酸钴价格也下跌10.1%、15.9%。

三元与铁锂电池成本差进一步缩小。5/6 系高电压、8 系电池镍金属需求约444.3、490.3、636.3 吨/GWh，钴金属需求约178.5、164.1、79.9 吨/GWh。

按照6 月24 日镍、钴金属价格估算, 5/6 系高电压、8 系电池镍金属成本约68、75、97 元/KWh,钴金属成本约63、 58、28 元/KWh。对应5/6 系高电压、8 系主要电池材料成本约721、705、701 元/KWh,较6 月1 日下降23、24、25 元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小。预计随着三元、铁锂电池成本差继续收窄，三元车型推出数量将继续回升，带动装机回升趋势将继续演绎。

金属价格下降对电池成本下降空间的敏感性测算。估算镍、钴金属价格在6月24 日基础上每跌10%，5/6 系高电压、8 系、2Ah5 系18650 电池镍金属成本下降6.8、7.5、9.7 元/KWh 和0.05 元/颗,钴金属成本下降6.3、5.8、2.8元/KWh 和0.05 元/颗。对于当前动力、圆柱电池企业0.03-0.05 元/wh，1.2元/颗左右的单位盈利水平而言，镍钴金属价格进一步下降对电池环节盈利改善会比较显著。此外,即使未来电池价格也开始下降,预计也是滞后于成本调整,类似于本轮成本上涨时的价格滞后传导。

投资建议。推荐或关注三元电池：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、孚能科技、欣旺达（电子）、国轩高科；三元正极：当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能（有色）、长远锂科；三元前驱体：中伟股份（有色）、华友钴业（有色）、格林美（有色）、芳源股份（有色）。

风险提示：高镍化、高电压技术升级和推广低于预期、成本下降幅度低于预期。