行业动态

行业近况

12 月10 日中央经济工作会议在北京举行，本次会议指出“可再生能源不纳入能源消费总量控制考核范围”、“原料用能不纳入能源消费总量控制”

我们对于要点简评如下：

评论

高能耗锂电环节能耗指标供给或将有所放松。今年以来负极石墨化、铜箔、正极、上游磷化工等高能耗环节受能耗双控影响，能评审批趋紧，供给约束叠加需求高度景气之下我们看到今年以来锂电中游环节价格持续攀升。以石墨化为例，占全国石墨化产能四到五成的内蒙古在1Q21 开始限电之后石墨化产能紧张明显加剧，今年以来根据百川盈孚高端/中低端石墨化价格同步上涨47%和69%（截至12 月10 日）达到2.5 万元/吨和2.2万元/吨的历史高位。本次会议指出“新增可再生能源和原料用能不纳入能耗指标”，我们认为石墨化、铜箔、正极等或受益于能耗指标宽松。。

负极环节盈利压制有望边际改善。根据此前发改委印发的《 2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》我们测算全国约有14%的石墨化产能为一级预警，29%的产能为二级预警，57%的产能为三级预警。在此之下，石墨化环节价格节节走高，而根据百川盈孚与之对比人造石墨负极均价今年以来仅上涨29%(截至12 月10 日)涨幅远不及石墨化环节。随着能耗指标供给放松，我们预计负极环节盈利空间或有所缓解。

锂电中游景气不减，产业链有望持续兑付高增长。今年以来我们看到锂电产业链的主要矛盾在于行业需求快速增长和受制于设备、能耗等产能扩张进度较慢的矛盾。我们认为中央经济工作会议持续坚定新能源行业在双碳目标中的坚实地位，充分利好产业链各环节的健康发展。近期来看，根据鑫椤锂电数据和我们预测11 月三元/铁锂、负极、电解液、隔膜的出货量分别环比增长5%/4%，7%、0.1%、0.1%~0.5%，同比增长60%/170%、36%、51%，59%~65%，产业链景气不减。

估值与建议

我们认为受能耗约束的中游材料产能有望迎来边际缓解，叠加年底锂电厂商重启价格谈判，我们认为产业链供需矛盾缓解之下盈利空间也望回暖。

持续重点推荐产业链龙头环节：宁德时代、恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技、璞泰来、德方纳米、嘉元科技，优质的二线企业：亿纬锂能、星源材质、芳源股份、长远锂科。

风险

国内政策落地不及预期，海外政策风险超预期，原材料涨价超预期。