投资建议

我们认为2023 年产业链整体需求继续向好，龙头加码国际化和新技术进入密集落地期有望带来结构性成长机遇，继续推荐产业链各环节龙头。

理由

需求维持高增，结构持续分化。我们认为2023 年全球新能源车维持高景气，但市场结构会有一些分化：1）中欧面临补贴退坡以及宏观下行的双重压力，成长曲线或有所放缓，但渗透率仍有较大提升空间；2）美国市场在IRA法案补贴刺激以及供给侧优质新车释放驱动下，渗透率有望进入快速提升阶段，支撑全球新能源车销量中枢，其中我们认为特斯拉、通用等重获补贴或受益较大。我们预计2023 锂电池全球出货同比增长50%+，主要原因：1）新能源车带电量提升；2）全球储能需求有望持续高景气，我们预期全球储能锂电出货同比增长100%+，支撑锂电池需求增长中枢。

龙头加码国际化或将催生新机遇。我们认为明年美国市场增量较大，而美国本土产业链配套不足，缺口部分有望由中国龙头企业出口配套，2023 年将成为切入海外市场的关键时点；中长期我们预期海外需求占比预期进一步提升，在补贴政策驱动下，中日韩等锂电池及材料企业或将加速向北美本土转移，有能力海外建厂企业将享受海外市场起量红利，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（联合消费覆盖）、芳源股份、天赐材料、星源材质等。

新技术、新结构、新模式带来阿尔法。我们认为2023 年开始钠电池、复合箔材、锂电回收、4680 电池、光储充、磷酸锰铁锂电池等有望陆续走向产业化，相关产业链企业有望获取阿尔法成长机遇，具体而言：1）钠电层状氧化物路线产业化前景较为明朗，部分电池、正负极材料企业有望依托新商业渠道、新技术领先性获取最大弹性，推荐鹏辉能源、容百科技、当升科技、长远锂科等；2）复合箔材依托安全性优势并受益于设备、工艺的不断进步有望迎来二次产业化，传统箔材龙头企业掌握渠道、工艺先发优势，部分初创型企业产业化进程则走在前列，推荐中一科技、嘉元科技等；3）锂价高位下锂电回收紧迫性进一步凸显，我们认为拥有渠道优势的回收企业将具备长期竞争力，此外随着市场容量的扩大，有望催生新的产业链配套机遇，推荐格林美、芳源股份等；4）大圆柱电池有望在头部车企示范效应下得到推广，同时大圆柱提高电芯制造门槛，并有望推动材料革新，推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、天赐材料、天奈科技、璞泰来、壹石通等；5）充电桩运营光储充模式有望在峰谷价差增大、电池设备降本的情况下经济性大幅改善，推荐特锐德等。6）电驱动有望持续放量，推荐汇川技术、卧龙电驱。

盈利预测与估值

我们维持产业链龙头企业盈利预测、评级和目标价不变。

风险

新能源车销量不达预期，原材料价格大幅波动，新技术产业化进程不达预期。