事项：

公司发布2024年报，实现营收4.72亿元，同比增长56.90%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长117.17%。2024年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。

平安观点：

下游需求旺盛，公司业绩大幅增长。2024年，公司实现收入4.72亿元，同比增长56.90%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长117.17%，实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长162.84%，实现剔除股份支付后的归母净利润1.79亿元，同比增长119.09%。毛利率方面，2024年，公司综合毛利率67.08%，同比增长9.53pct，其中，OLED有机材料毛利率72.03%，同比增长7.08pct。公司业绩快速增长的原因为：1）下游客户需求持续增长，OLED终端材料收入同比增加1.64亿元；2）公司持续深化降本增效，经营效率不断提高。

公司产品不断推陈出新，新品快速放量，拉动业绩高质量增长。2024年，公司Red Prime材料、Green Host材料持续稳定量产供货，并跟随下游客户需求不断迭代升级，凭借卓越的性能表现及稳定性，持续引领行业发展；新产品方面，公司Red Host材料打破国外专利壁垒实现国产替代，开始小批量出货，Green Prime材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料在客户端的验证进展良好，为公司实现可持续高质量发展提供了有力支撑。公司多款OLED发光材料在硅基OLED器件测试中表现卓越，部分产品已成功通过量产测试，标志着公司在硅基OLED领域的技术突破与市场拓展取得重要进展。中间体方面，公司OLED中间体业务整体平稳向好，客户结构得到显著优化，逐渐向终端材料类客户转型，同时产品结构也不断升级，重点推进了高附加值的氘代产品的市场推广，目前，公司已与SOLUS、SFC等多家海外知名终端材料客户成功开展了数十个合作项目，随着项目的稳步推进，有望逐步实现量产。

OLED产业蓬勃发展，对上游材料需求长期向好。OLED在手机、IT产品中的渗透率提升空间较为可观：2024年，OLED在手机端的渗透率约56%，预计2025年将达到60%，在IT中的渗透率预计3%，预计2025年将增长到5%，2027年有望超过10%。从产业发展角度看，根据CINNO Research数据，2024年国内OLED面板厂约占全球49.2%的市场份额，较2023年的43.2%增长了6个百分点，已占据半壁江山，且京东方、维信诺先后宣布投资建设G8.6高世代OLED产线，国内OLED产业蓬勃发展趋势未减，对上游材料将是长期利好。

投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，Red Prime材料稳定量产，Green Host材料快速放量，Red Host材料小批量出货，Green Prime材料进入量产测试阶段。随着OLED面板在各类终端中渗透率的提升以及核心材料逐款替代的稳步推进，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年报以及对行业的判断，我们调整了公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为2.62亿元（前值为2.84亿元）、3.99亿元（前值为4.01亿元）、5.96亿元（新增），对应2025年4月9日收盘价的PE将分别为29.7X、19.5X、13.1X，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。