投资要点

各板块业务快速成长，营收与利润双创新高。受益于行业需求快速增长，叠加公司OLED 终端材料产品市场份额稳步提升，以及优化生产工艺、强化精细化成本管控等一系列举措，2024 年公司实现营收4.72 亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%。分产品看，1）OLED 终端材料出货量保持国内领先，Red Prime 材料及Green Host 材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升;Red Host 材料已实现小批量供货;新产品Green Prime材料及蓝光系列材料争取早日实现量产；客户覆盖京东方、天马、华星光电、信利等知名面板厂商，采用公司OLED 终端材料所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO 等国内外知名OLED 终端应用产品。同时公司积极布局硅基OLED 市场，部分材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，等待量产导入。2）OLED 中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与SOLUS、SFC 等多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产。3）医药中间体业务开拓进展良好，公司成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并展开了深入的新药中间体合作，未来有望带来新的业务增长点。2025Q1，公司经营业绩保持增长，实现营收1.45 亿元，同比+27.03%；实现归母净利润6,087.42 万元，同比+39.90%。

OLED 渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED 有机材料广阔空间。在智能手机领域，OLED 已成为主流显示技术，且渗透率持续攀升，市场需求日益旺盛，对于OLED 终端材料的需求保持稳定增长。在中尺寸应用市场，国内京东方、维信诺相继宣布投资建设8.6代高世代线，有望加快OLED 面板在平板、笔记本电脑、车载显示屏等中尺寸领域的渗透步伐，为OLED 终端材料开辟新的市场增长点。

与此同时，叠层OLED 等新型显示技术商业化进程提速，进一步拉动OLED 发光材料的市场需求。公司构建了从专利布局、材料结构设计、化学合成、升华提纯、器件制备到器件评测的全产业研发体系，掌握了全面、领先的OLED 有机材料核心技术与生产工艺，确保研发到应用的高效衔接，现已实现Red Prime 材料及Green Host 材料持续量产供应、Red Host 材料小批量供货、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端积极验证。同时坚持“前瞻一代、在研一代、应用一代”的产品研发策略，并积极布局Tandem 器件关键发光材料、CGL 材料、高色域显示及敏化显示用TADF 材料等前沿领域，持续加大资金投入，确保公司在OLED 终端材料领域保持技术领先与产品优势，为迭代升级筑牢基础。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入8.18/11.48/15.08 亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为32 倍、21 倍、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

核心技术外泄或开发滞后的风险，技术人员流失风险，公司主要收入来源于京东方的风险，产品价格下降风险，技术升级迭代的风险，环境保护风险和安全生产风险，下游需求复苏不及预期的风险，折旧和摊销增加的风险，毛利率下降的风险，存货跌价风险，市场竞争加剧的风险，宏观环境风