1H25 业绩符合我们预期

莱特光电公布1H25 业绩：收入2.92 亿元，同比增长18.84%；归母净利润1.26 亿元，对应每股盈利0.31 元，同比增长36.75%，符合我们预期。得益于 OLED 显示技术在消费电子领域的应用持续深化，多元化场景需求协同驱动OLED 及上游材料市场持续扩张，公司OLED 终端材料销售收入2.62 亿元，同比增长31.63%。

2Q25 公司实现营收1.47 亿元，同/环比增长11.7%/1.4%；归母净利润0.66 亿元，同/环比增长33.9%/7.7%。受益于新产品放量和整体稼动率提升，2Q25 公司毛利率同/环比增加10/4ppt 至76.7%，创单季度新高。

发展趋势

多元化场景需求驱动OLED 行业及上游材料市场持续扩张。分场景看，智能手机领域OLED 面板渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及；IT 领域OLED 显示在平板、PC、笔电等品类的技术导入进程加快；车载显示领域，OLED 渗透率亦同步提升。考虑到国内京东方等面板龙头规划建设8.6 代AMOLED 产线，我们认为OLED 在平板电脑和PC 出货量有望进入快速增长阶段，有望带动材料需求提升。公司作为国内OLED终端材料龙头，先后实现了Red Prime 材料、Green Host 材料和Red Host材料的国产替代，新产品Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证进展良好，看好长期成长性。

关注新产品研发和放量进展。存量产品上，Red Prime 材料及Green Host材料稳定量产供应并持续升级迭代，我们预计下半年出货量有望进一步提升。新产品上， Red Host 材料正稳步向规模化量产供货运进；GreenPrime 材料处于量产测试阶段，公司预计有望于年内实现批量供货；蓝光及其他材料在客户端验证进展顺利，我们认为有望为后续市场推广打下基础。

此外，公司还重点推进了OLED 氘代中间体产品的研发，成功与SOLUS、P&H Tech、SFC 等终端材料企业合作，我们认为有望成为新的增长点。

盈利预测与估值

我们维持2025/26 年盈利预测不变。当前股价对应2025/26 年41.5/35.1 倍市盈率。由于新材料行业估值中枢上行，我们上调目标价20%至30 元，对应2025/26 年46.5/39.4 倍市盈率和12%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

风险

大客户依赖度高，新产品放量低于预期，OLED 面板景气度不及预期。