事件

8 月19 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入2.92 亿元，同比增长18.84%，实现归属于母公司所有者的净利润1.26 亿元，同比增长36.74%，业绩符合预期。

分析

公司盈利能力环比有提升。报告期内，公司销售费用626.74 万元，同比+16.56%；管理费用3095.80 万元，同比+23.69%；财务费用38.41 万元，同比+136.60%，主要系报告期美元汇率波动导致汇兑收益减少、贷款增加导致利息支出增加所致；研发费用3206.69 万元，同比+6.91%。公司2025 年单2 季度实现收入1.47 亿元，环比增长1.37%；毛利率74.72%，环比1 季度提升2.76 个百分点，主要系OLED 终端材料销售收入增加，同时持续深化降本增效，导致毛利增加所致。

行业趋势向好的背景下，公司盈利能力将持续提升。根据市场研究机构Omdia 报告，2025 年第一季度搭载AMOLED 显示面板的智能手机已占全球总出货量的63%，较去年同期的57%显著提升;2025年OLED 笔记本出货量预计同比增长47%，OLED 平板渗透率有望从2023 年的1.4%上升至2028 年的17.9%;2022 年到2027 年车载OLED 面板出货量复合增长率高达54%。随着OLED 技术在各个应用场景渗透率的持续提升，OLED 面板的出货量呈现出蓬勃发展的势态，带动OLED 有机材料需求提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为2.60 亿/3.64亿/4.99 亿元，EPS 分别为0.65/0.90/1.24 元，对应PE 分别为41.41X、29.59X 和21.60X，维持买入评级。

风险提示

新材料研发不及预期；OLED 面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期；单一大客户风险。