下游市场的蓬勃发展，公司延续良好发展态势

公司发布2025 年中报，2025 年上半年实现营收2.92 亿元，同比+18.8%，归母净利润1.26 亿元，同比+36.7%；综合毛利率达74.72%，同比提升8.5 个百分点，净利率达43.34%。业绩增长得益于下游OLED 市场需求持续攀升带来的终端材料销售收入增加，以及降本增效的持续深化。考虑到部分新品放量节奏，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为3.07（-0.26）/4.12（-0.26）/6.09 亿元，对应EPS 分别为0.76（-0.07）/1.02（-0.07）/1.51 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为35.5/26.5/17.9倍，看好公司持续受益于下游OLED 市场需求攀升以及未来新产品放量，维持“买入”评级。

OLED 终端材料持续发力，市场份额稳步提升

公司坚持“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，市场份额不断提升。既有量产产品方面，Red Prime、Green Host 等产品凭借优异的产品性能稳定供应，预计下半年出货量将进一步提升；新品方面，Red Host 材料向规模化量产供货运进，Green Prime 材料处于量产测试阶段，有望于年内批量供货，蓝光系列材料客户端验证进展顺利。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层 CGL 材料、窄光谱高色域 MRTADF 材料等前沿技术，并积极利用“AI+数据”赋能研发，新增Tandem 器件蒸镀设备，持续提升研发效率与前沿技术跟进能力。客户方面，公司积极拓展硅基OLED 等新兴领域客户，多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，待量产导入后，将为公司打开新的业绩增长空间。

积极拓展海外市场，中间体新产品推进态势向好

公司OLED 中间体板块重点推进了氘代类产品研发，其中3 支材料实现量产，成为驱动中间体业务未来增长的核心动力。客户方面，公司成功与SOLUS、P&HTech、SFC 等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已进入量产测试阶段，为后续实现规模化量产奠定了坚实基础。

风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。