事件：公司发布25 年半年报，报告期内实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为2.9、1.3、1.2 亿元，分别同比+18.8%、36.7%、45.3%；其中25Q2实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为1.5、0.7、0.6 亿元，分别同比+11.7%、+33.9%、+41.3%，分别环比+1.4%、+7.7%、+6.4%，单季度营收、业绩继续创历史新高，业绩符合市场预期。

RP 与GH 材料持续放量推动收入提升，新品多线布局或渐进入收获阶段。公司坚持“产品系列化，客户全覆盖”战略，报告期内公司OLED 终端材料实现收入2.6 亿元，同比+31.6%。主力产品Red Prime、Green Host 等产品凭借优异的产品性能稳定供应，下半年出货量预计进一步提升。新品方面，国产替代关键品种Red Host 正迈向大规模量产，Green Prime 处于量产测试阶段并有望年内批量供货，蓝光系列材料客户验证顺利。中间体领域重点推进氘代材料研发，报告期内已有3 支材料实现量产。公司产品梯队持续完善，多款新品接力成长。

产品结构升级与降本并举，盈利能力显著增强。25H1 OLED 有机材料毛利率达77.9%，同比+5.9pcts。25Q2 单季度销售毛利率76.7%，同、环比分别+10.0、+4.0pcts，净利率44.7%，同、环比分别+7.4、2.7pcts。盈利能力提升主要源于三方面：一是Green Host 等产品放量带动销售均价上升，二是氘代等高附加值产品加速推广；三是通过工艺优化、精细化管理等方式降本。

OLED 材料渗透率提升与国产替代共振，国内企业迎发展机遇。OLED 应用场景正从小尺寸向中大尺寸延伸，并由高端机型逐步下沉至中低端大众领域。

价格下探促进小尺寸OLED 加速普及，IT 与车载显示领域的大屏化、多屏化趋势，也为中尺寸OLED 带来显著增量需求。伴随以京东方为代表的面板企业加速推进8.6 代线建设，叠层OLED 技术方案引入和显示面板供应链自主可控诉求增强，国内OLED 材料企业迎来发展机遇，公司作为国内OLED 终端材料领军企业或将核心受益。今年公司新品+新客户不断突破，RH、GP 等多支材料已实现量产验证并预计年内放量，同时公司在叠层器件、蓝色磷光、窄光谱MRTADF 材料等前沿技术持续布局，客户已从京东方延伸至天马、华星、信利等主流面板厂商，成长逻辑正逐步兑现。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为7.63、11.24、16.59 亿元，分别同比+61.71%、+47.32%、+47.64%，实现归母净利润分别为3.23、4.86、7.35 亿，分别同比+92.87%、+50.72%、+51.19%。公司以RP 红光材料为突破口，创OLED 终端材料国产替代之先，并成功开发Green Host、Red Host 等新品，持续引领OLED 终端材料国产化浪潮。一体化竞争优势之下，公司规模快速增长带来较强的规模经济优势，成长性将不断凸显，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新品导入进度不及预期；OLED 面板需求低于预期；OLED 有机材料市场竞争加剧。