25Q3 业绩符合预期：（1）前三季度实现营业收入19.37 亿元，同比+5.11%；归母净利润2.05 亿元，同比+9.17%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+11.91%；销售毛利率为28.08%，同比+0.88pct；销售净利率为15.55%，同比+0.42pct。（2）单季度来看，2025Q3 实现营收6.64 亿元，同比-0.97%；归母净利润为0.53 亿元，同比-9.15%；扣非净利润0.52 亿元，同比-7.37%；销售毛利率为26.31%，同比+0.99pct；销售净利率为12.98%，同比-0.01pct。

出海订单充沛，高毛利业务筑牢盈利基石：设立海外先惠，推行模组堆叠、激光焊接、视觉检测等新能源汽车智能制造装备与PACK 及EDS 产线打开海外广阔市场，公司于2018 年切入欧洲腹地，通过服务大众、宝马等核心客户辐射整个欧洲市场；又于2019 年布局北美，进军北美电池巨头配套与供应链；2025 年进一步开拓西班牙市场，深化欧洲本地化网络。从早期零星订单到2024 年末超20 亿海外智能装备订单，2024 年国外营收同比+483%，销售毛利率达29.79%，远超国内业务同期水平。

深度绑定清陶能源，攻克固态电池核心技术：为整合优势资源，攻克固态电池核心制造工艺与装备技术，进一步推动全固态电池装车验证，公司与清陶能源2025 年9 月9 日正式签署协议，合作组建“固态电池先进工艺装备联合实验室”，全流程覆盖固态电池工艺装备定型与规模化放大，并成功交付关键核心技术干法辊压设备，于实验中成功落地投入使用，有望通过本次合作加速推进产业化进程，抢占固态电池产业化的关键窗口期。同时，公司短期聚焦半固态电池设备市场应用，搭载清陶锰基半固态电池的上汽名爵MG4经由国家工信部公示，有望进一步为公司开拓半固态市场规模。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为2.95/4.21/5.41 亿元； EPS 分别为2.35/3.35/4.31 元； PE 为25.43/17.84/13.88 倍。公司主营业务稳定，持续进军固态电池研发领域，有望受到下游应用催化。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：技术更新迭代风险，市场竞争加剧风险，市场开拓风险，宏观环境风险,客户集中风险。