2025年减亏显著，2026 年一季度实现扭亏盈利拐点公司2025 年全年经营业绩呈现营收稳步增长、亏损持续大幅收窄、现金流显著改善的高质量修复态势。公司2025 年全年实现营业收入 16.99亿元，同比增长 13.07%，归母净利润 - 7355.34 万元，同比大幅减亏69.49%，扣非净利润 - 1.52 亿元，减亏 38.87%，经营活动现金流净额2.43 亿元，同比增长 98.64%，整体呈现营收稳步增长、亏损持续收窄、现金流显著改善的向好态势。2026 年第一季度业绩进一步突破，单季度营业收入 4.39 亿元，同比增长 16.77%；归母净利润 274.07 万元，成功实现扭亏为盈；扣非净利润 - 874.98 万元，亏损幅度大幅收窄；毛利率同比提升 5 个百分点至 29.34%，经营活动现金流净额由负转正至179.42 万元，盈利质量与现金流状况同步改善，AI 业务与全球化布局成为核心增长驱动。

全栈云服务体系完善，智算中心与全球化节点协同落地公司作为国内领先的中立全栈式第三方云计算服务商，已形成公有云、私有云、混合云协同发展的完整业务布局。1）公有云以直销为核心模式，深度适配 AI 发展趋势，推出轻量云主机、智能体沙盒、孔明智算平台等产品，全面支撑大模型训练与推理需求，AI 相关收入贡献突出。2）私有云依托自研 UCloudStack 平台，核心代码自研率达 96.4%，聚焦虚拟化、超融合场景，面向政府、金融、央国企、能源、教育等行业提供轻量化、自主可控的私有化云基础设施解决方案。3）混合云采用 “公有云 + 私有部署 + 专线网络” 架构，搭载自研 UCMP 多云管理平台，实现裸金属管理、云上资源统一调度与自动化运维，兼顾数据安全、弹性扩容与降本增效需求。4）基础设施方面，公司深度卡位国家 “东数西算” 战略，自建内蒙古乌兰察布、上海青浦两大智算中心，分别定位西部低成本大规模训练算力、东部低时延高可靠推理算力；全球布局持续拓展，已在 25 个地区建成 32 个可用区，截止一季报披露日，新增美国丹佛、巴西圣保罗、越南胡志明、哈萨克斯坦阿拉木图等节点，形成覆盖欧美、东南亚、非洲的全球化算力网络，为 AI 业务落地与企业出海提供坚实底座。

投资建议：我们预计2026-2028 年收入分别实现22.26/26.61/31.25 亿元，归母净利润分别为1.38/2.34/3.20 亿元， 对应PE 分别为154.67/91.39/66.64X，给予“增持”评级。

风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等。