万物互联时代已经到来，物联网是下一代信息技术产业繁荣的基础。随着产业链成熟度的提升，物联网第一个繁荣期已至，2020 年物联网景气度仍将持续提升。无线通信模组是物联网产业链中确定性最高且率先受益环节，也是万物互联的基础，随着通信制式的迭代以及新应用场景的孵化，无线模组厂商有望维持高速增长。

物联网景气度持续提升，物联网模组企业将率先受益。供给侧端/管/云/边技术均已陆续成熟，需求端轻量级物联网应用也已率先落地，物联网产业链初步成熟。

物联网终端设备连接数呈指数级增长，IHS 预计2025 年全球物联网设备数将达到754 亿台，未来10 年复合增长率高达17.21%。物联网大规模应用开启，无线模组是实现物体联网的关键元器件，模组厂商有望率先受益。

模组价格下探已逐步见底，5G 模组出货有望带动毛利率提升。2017-2019 年无线通信模组价格持续下滑，主要由于行业竞争加剧以及运营商加大补贴两大因素所致。2020 年运营商大概率取消补贴，市场竞争回归价值，4G 模组价格下行的外在压力将有所缓解。叠加5G、V2X 等新产品的批量出货，行业整体毛利率水平有望实现触底反弹。LTE CAT.1 模组有望成为下一个替换风口。

模组行业呈现寡头竞争格局，国内模组企业差异化布局。模组行业当前竞争激烈，预计未来模组市场的份额将会进一步向头部集中，具有规模优势的龙头企业将会核心受益。对于聚焦细分领域的行业参与者，我们认为需要深入考察其所在细分领域的行业空间以及竞争格局，目前来看车联网、工业物联网、能源物联网均为比较可观的细分方向，对深耕细分领域以及具有较高市占率的模组企业也同样值得关注。

投资建议：物联网正以超预期速度发展。作为模组行业的风向标，物联网终端连接数高速增长。目前蜂窝通信模组需求逐步从2G/3G 向NB-IoT/4G/5G 转移，叠加新应用场景的陆续出现，带动无线模组市场景气度持续提升。重点关注具有全产品线布局+海外优质渠道的物联网模组龙头公司【移远通信】，物联网M2M 终端领先厂商【移为通信】；深耕车联网、能源物联网、消费电子细分赛道且具有较强盈利能力的模组企业【广和通】、【有方科技】也值得密切跟踪。重点推荐：移远通信、移为通信；建议关注：有方科技、广和通、日海智能、高新兴。

风险提示：中美贸易摩擦升级、物联网发展不及预期、行业竞争加剧。