投资要点

事件：2021H1 公司实现营业收入11.0 亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长37.8%；实现扣非后归母净利润3.6 亿元，同比增长45.7%。业绩符合我们预期。

院内业务持续恢复，Q2 业绩保持增长：2021H1 国内各医疗机构恢复院内业务，手术量迅速上升，公司业绩增长明显。分季度看，2021Q2 实现收入6.74 亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润2.58 亿元，同比增长21.3%。公司业绩已逐步从疫情的影响中恢复过来，未来医院手术量进一步恢复后，公司业绩有望加速上升。

持续加大研发投入，巩固公司行业龙头地位：公司是国内骨科龙头，全产品线布局，脊柱和创伤在国产厂家中分别排名第一和第二，关节产品排名国产第三，产品竞争力强。2021H1 公司研发费用5099 万元，同比增长51.2%。公司研发费用进一步提高，支撑公司创新成果的转化。分板块看，2021H1 公司脊柱类产品实现销售收入4.96 万元，同比增长33.94%；创伤类产品实现销售收入3.11 亿元，同比增长28.27%；关节类产品实现销售收入2.60 亿元，同比增长37.75%。各板块均保持高速增长，公司脊柱产品保持国内市占率第一的同时，创伤类产品市占率也有所提升。

集采或使行业集中度提高，未来有望享受渠道铺设成果：带量采购将利好于国内头部生产厂家，而小厂家受制于技术、服务和产能等因素难以中标，未来行业集中度有望进一步提高。公司作为国内骨科龙头企业，在2021 年7 月河南等12 省组成的骨科创伤类医用耗材联盟集采中多项创伤产品以较高价格中标，有望在集采中提高市场份额。2021H1 公司销售费用3.53 亿元，同比增长27.6%。主要系公司加强渠道的扩展和下层亿元的覆盖，未来公司有望借助扩展的渠道，加速提升公司业绩。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测分别为7.15/9/11.27 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为32 倍、25倍、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国家带量采购未中标或降价超预期风险；国家医保政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。