事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营收18.99 亿元，同比+25.99%；归母净利润0.4 亿元，同比+69.48%；其中2025Q2 实现营收9.39 亿元，同比+42.45%，环比-2.13%；归母净利润0.13 亿元，同比+716.05%，环比-49.75%。

电驱业务快速增长，费用确认影响二季度业绩表现。公司2025Q2 实现毛利率15.85%，环比+0.65PCT；期间费用率合计15.34%，环比+2.86PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/5.74%/8.0%/-0.19%，分别环比+0.06/+1.16/+1.7/-0.06PCT。分业务看，公司2025H1 智能装备业务实现收入11.2 亿元，同比-3.8%，毛利率17.43%，同比+0.74PCT；电驱业务实现收入7.8 亿元，同比+126%，毛利率12.79%，同比+1.44PCT。

智能装备在手订单饱满，海外客户有望贡献增量。公司2025H1 智能装备业务新增订单超18 亿元，其中新增海外项目订单超5 亿元，持续获得特斯拉、沃尔沃等全球客户订单，国际化战略实施成效显著。后续公司持续开拓动力总成智能装备和装测生产线、新能源电池智能装备和装测生产线、车身智能连接装备和生产线等领域业务，增长潜力足。

电驱交付规模上升，盈利能力持续改善。2025H1，公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25 万台套，同比增长89.39%，得益于大客户产品持续放量，公司新能源汽车电机电控零部件业务营收与盈利能力大幅改善。后续随着公司双电机控制器、域控多合一电驱动系统、超高速/高压电驱动系统的开发完成与产业化放量，有望带动公司业绩进一步修复。

盈利预测与估值：考虑到公司电驱业务虽然规模快速增长，但盈利能力仍处于修复阶段， 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.3/1.79/2.1 亿元，对应PE 分别为34/25/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风业险务，量新产不及预期的风险，海外市场风险。