近期重磅BD 交易总结

艾伯维和罗氏先后在2025 年一季度花重金布局amylin 分子。3 月3 日，艾伯维引进丹麦biotech 公司Gubra 的amylin 分子GUBamy/GUB014295（1 期）。艾伯维将支付首付款3.5 亿美金，里程碑高达18.75 亿美金，以及销售分成。3 月12日，罗氏与丹麦Zealand 公司达成合作，共同开发和商业化amylin 分子petrelintide（2b 期）。罗氏将支付首付款16.5 亿美金，里程碑高达36 亿美金，双方将在美国和欧洲地区平分利润，罗氏将支付其他国家地区双位数销售分成。值得注意的是，礼来在拥有Eloralintide（amylin-biased）的同时，仍然加注布局amylin 相关分子。2024 年10 月，礼来和瑞士Keybioscience 进一步扩大合作，包括引进一款新的DACRA 分子（amylin/降钙素双重激动剂）KBP-336：支付一笔首付款，最高14 亿美金的里程碑，以及中等单位数到双位数的分成。

Amylin 目标产品画像卓越

Amylin 单药早期数据显示无论是在安全性、高质量减重还是长效化的维度，均展现了优异的竞争力。以礼来的Eloralintide 为例，2025 年ADA 大会上的1 期数据显示早期减重数据优异，即12 周最高减重11.3%（安慰剂调整后11.5%）。

更值得关注的是，1 期在没有剂量滴定的情况下，胃肠道安全性数据惊艳，腹泻、恶心和呕吐的发生率低，整体在10%以内。当然，我们提醒关注12 周左右时的体重下降斜率。高质量减重方面，临床前DIO 大鼠数据显示Eloralintide 减少的体重最高达91%为脂肪。而目前GLP-1 类药物减重中约20%-40%为瘦体重。多款在研amylin 分子半衰期在10-18 天范围，有望支持月度给药。根据公开资料，eloralintide、petrelintide、Gubamy、MET-233i 半衰期分别为13.9-15.8 天、10 天、11 天、19 天。此外，礼来在ADA 大会上表示未来不排除eloralintide 开发月度制剂的可能性。Metsera 公司明确MET-223i 将定位为月度制剂。

未来6-12 个月催化剂密集，建议关注相关公司积极进展未来6-12 个月大量的amylin 管线数据读出，有望充分验证上述的卓越产品画像。

罗氏、礼来、阿斯利康等MNC 有望读出相关amylin 管线的2 期试验数据。诺和诺德的两款amylin 新分子有望读出1 期数据，amylin 三靶点有望读出1 期数据。

艾伯维/Gubra、Metsera 均有望进一步读出12 周的数据。另外，建议关注Viking、Structure、九源基因、博瑞医药、众生药业、Verdiva/先为达的临床试验进展。值得指出的是，Structure 和众生药业以小分子形式切入了amylin 赛道。

投资建议

随着amylin 的数据不断的读出，目标产品画像有望得到进一步验证，我们预计国内相关公司将加速在amylin 领域的布局。推荐标的：博瑞医药、众生药业等。

受益标的：Viking、Structure、Metsera、九源基因等。

风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。