事件

公司发布25Q3 财报，实现营收120.66 亿元，同比增长72.22%；实现归母净利润10.38 亿元，同比下降29.51%。其中Q3 单季度实现营收41.63 亿元，同比增长60.71%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长2.51%。

点评

公司25Q3 单季度收入规模继续快速扩张，单季度利润规模恢复增长。报告期内，公司国内外扫地机器人业务收入规模均实现快速扩张，整体销量规模同比亦有显著提升。公司持续加强全球范围渠道建设以及研发投入，保障自身全球份额领先优势。盈利能力方面，公司Q3 单季度实现毛利率42.1%，同比下降11.8pct。费用端方面，公司Q3 费用管控良好，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/2.0%/8.2%/-0.9%,同比分别-1.8pct/-1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。最终公司Q3 单季度净利率为8.7%，同比下降4.9pct。

公司前三季度整体毛利率为43.7%，同比下降10.1pct，致最终净利率为8.6%，同比下降12.4pct。

估值

公司扫地机产品与品牌优势明显，保持全球份额领先态势；洗地机25 年收入规模快速扩张，全年有望对利润端实现正向贡献。公司始终专注核心技术研发，新品扩张过程中技术及渠道协同优势明显。预计25-27 年EPS 为7.41/8.74/10.34 元/股，给与公司30xPE估值，对应目标价为222.3 元，维持“优于大市”评级。

风险

行业竞争加剧，海外需求波动。