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2025 年10 月30 日晚，公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入120.7 亿元（同比+72.2%，下同），归母净利润10.4 亿元（-29.5%），扣非归母净利润8.3 亿元（-29.6%）。单2025Q3 实现营业收入41.6 亿元（+60.7%），归母净利润3.6 亿元（+2.5%），扣非归母净利润3.35 亿元（+3.1%）。

扫地机份额稳固、仍有增量拓展空间，洗地机持续出海中，收入高增扫地机：根据奥维数据与卖家精灵数据显示，25Q3 公司（1）内销：线上销额同比+69.7%，市占率为28.5%，同比+2.9pcts，位列第二。（2）欧洲亚马逊：主要国家和地区销额同比+114.6%，德国/法国/西班牙/意大利/英国销额分别同比+105%/+104%/+91%/+264%/+87%，市占率分列第一/第二/第一/第二/第二，其中西/意/英份额环比分别+5/+8/+4pcts；（3）北美亚马逊：

主要国家和地区销额同比+45.8%，美国/加拿大分别同比+47.4%/+20.8%，市占率分列第一/第二；（4）其他地区亚马逊：墨西哥/日本的销额分别同比+847.8%/+2.4%，市占率分别为12.1%/16.8%。公司优势地区份额稳固，同时在意西墨日等增量市场有较好表现。

洗地机：根据奥维数据与卖家精灵数据，25Q3 公司（1）内销：线上销额同比+1227.4%，市占率23.8%（同比+21.1pcts），位列第二。（2）欧洲亚马逊：主要国家和地区销额同比+118.6%，德国/西班牙/意大利销额分别同比+57%/+5228%/+977%，市占率环比分别+3.3/+1.8/+3.3pcts；（3）北美亚马逊： 主要国家和地区销额环比+532%， 美国/ 加拿大分别销额环比+69.7%/+110.4%，美国市占率环比+5.7pcts；（4）其他地区亚马逊：日本/墨西哥销额环比分别+219%/+141%，市占率分列第一/第三。公司洗地机品类内销逐渐站稳Top2，海外预计复用扫地机品牌＆渠道力，持续完成铺货。

扣非净利率环比改善2.3pcts，主系费用率环比优化2025Q3 公司扣非净利率8.0%，环比+2.3pcts，盈利能力结束四个季度下滑，拆分看：（1）销售费率环比-2.7pcts，我们预计主系内销国补拉动需求下，公司适当收缩投放；叠加海外市场品牌效应逐步显现，提升了营销效率。

（2）研发/管理费率环比分别-1.1/-1.0pcts，预计主系洗衣机业务持续减亏；（3）毛利率：2025Q3 公司同口径追溯调整后毛利率42.1%，环比-1.7pcts，预计主系洗地机在低毛利国内市场快速增长所致。

投资建议：我们看好公司扫地机主业在海内外Q4 大促持续保持引领，同时洗地机海外放量、规模效应下盈利能力持续提升，洗衣机进一步提质增效。当前国内国补有所退坡，我们下调盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润为16.0/25.3/33.9 亿元（前值为19.8/29.5/37.2 亿元），对应动态PE为26.4x/16.8x/12.5x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、自有品牌增长不及预期、海外市场扩张不及预期风险等。